Det globale byggemarked er for tiden fanget i en skruestik af geopolitisk uro og makroøkonomisk usikkerhed. Det har ramt byggeaktiviteten mærkbart i lande som Storbritannien og Canada. Alligevel formår Rockwool at styre sikkert gennem modvinden. Efter et par svære vintermåneder i begyndelsen af året, hvor hård frost bremsede byggeriet, vendte efterspørgslen stærkt tilbage i foråret, skriver aktieanalytiker Carsten Dehn.
Med en omsætning i Q1 på 906 mio. euro og en uventet positiv salgsvækst på 2,3 pct. i lokal valuta – hvor markedet frygtede tilbagegang – beviste Rockwool, at selskabet fortsat står ekstremt stærkt i et ellers svækket europæisk byggemarked.
Når det gælder det globale isoleringsmarked, står slaget primært mellem Rockwools stenuld og de oliebaserede skumplastprodukter. Her er Rockwools største og mest direkte konkurrent den irske børsnoterede isoleringsgigant Kingspan.
Selvom Rockwool i første kvartal kæmpede med markante prisstigninger på den gas, el og kul, der kræves til at smelte sten om til uld, har selskabet befundet sig i en gunstig strategisk position. Kingspan er nemlig direkte afhængige af råolie og komplekse kemikalier til deres skumplastproduktion.
Da råvareinflationen rasede, ramte det dette selskabs produkt markant hårdere, hvilket indsnævrede den historiske prisforskel og fik kunderne til hurtigere at skifte til den traditionelt dyrere stenuld.
Ny joker: Olieprisen dykker efter Iran-aftale
Efterregningen på markedet har dog bragt en ny joker i spil. Siden offentliggørelsen af Rockwools kvartalstal er de globale oliepriser dykket markant til omkring 80 dollar pr. tønde. Det bratte fald er udløst af forventninger om et varigt ophold i krigen i Iran og en aftale om at genåbne Hormuzstrædet. Det kan give skumplastkonkurrenten Kingspan et tiltrængt pusterum på omkostningssiden og potentielt gøre selskabets produkter mere prisdygtige.
Flere analytikere rejste allerede på investormødet tvivl om, hvorvidt Rockwools modsvar er stærkt nok til at beskytte marginerne på den lange bane. Ledelsen planlægger dog ufortrødent at rulle prisforhøjelser på mellem 6 og 8 pct. ud over sommeren. Da Rockwool historisk hæver priserne i et mere kontrolleret og langsommere tempo end konkurrenterne, forventer topchef Jes Munk Hansen fortsat at kapre vigtige markedsandele.
Han mødte analytikernes bekymring med stor ro: ”De annoncerede salgsprisforhøjelser forventes at opveje inputomkostninger og logistikinflation, hvorved vi fastholder vores overskudsgrad.”
Strategisk udnytter Rockwool, at europæiske brandsikkerhedsregler strammes i lande som Storbritannien og hele Østeuropa. Det presser plastbaserede isoleringsprodukter ud af markedet til fordel for stenuld, som er naturligt ikke-brændbart. Dermed er Rockwool ved at transformere sig fra en traditionel, konjunkturfølsom industrivirksomhed til en uundværlig partner inden for energioptimering og brandsikkerhed.
Selskabet investerer også massivt i sin egen grønne transformation for at udvide sin økonomiske voldgrav og øge sit teknologiske forspring.
Et midlertidigt produktionsstop i Holland skyldtes en planlagt konvertering til CO2-reducerende elektrisk smelteteknologi. Selvom indkøringen vil koste på marginerne resten af året, er det en central brik i selskabets langsigtede strategi om at skabe branchens mest omkostningseffektive fabrikker, som konkurrenterne vil have ualmindeligt svært ved at matche.
Ekspansionsbølge mod øst finansieres af gæld
Mens salget i Vesteuropa halter, buldrer Rockwool frem i Østeuropa, som leverede en tocifret omsætningsvækst på hele 15 pct. For at cementere denne position og lukke af for konkurrenter har Rockwool netop opkøbt en stor stenuldsfabrik fra Ravago i Ungarn. Det sikrer, at selskabet ejer kapaciteten i et regionalt marked, der i øjeblikket er præget af stor materialemangel.
Ledelsens vækstplaner koster penge, og Rockwool skruer investeringsbudgettet op til 700 mio. euro for at finansiere fabriksudvidelser i blandt andet USA, Rumænien, Frankrig og Indien. Det har sendt selskabet over i en midlertidig nettogæld, men finansdirektør Kim Junge Andersen beroliger investorerne: Strategien følger fuldstændig selskabets konservative finanspolitik og efterlader masser af økonomisk råderum til fremtidige strategiske ryk.
Carsten Dehn
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
