NTG i opkøbsræs: Fremskynder globalisering

Den nye ledelse i NTG skaber med en stribe opkøb billedet af en mere ekspansiv international logistikleverandør. Der tegner sig en stadigt stærkere dansk logistikniche med DSV og Mærsk som de store spillere og med NTG på vej frem, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.

NTG Nordic Transport Group har i sommer sat endnu mere gang i transformationen hen mod at blive en mere globalt funderet virksomhed. Men væksten, pæne resultater og en hel stribe opkøb har endnu ikke for alvor givet gevinst på aktiemarkedet.

Den nye topchef Mathias Jensen-Vinstrup har flere års erfaring fra corporate finance, og bestyrelsesformanden er fortsat Eivind Kolding, tidligere chef for Maersk Line og Danske Bank. De synes dog endnu ikke for alvor at have overbevist markedet om potentialet i virksomheden.

Transportvirksomheden har i sommer for alvor sat gang i ekspansionen med opkøb i Tyskland, Italien og Asien – samt med en organisk vækst, der ligger i toppen af transportbranchen.

Omsætningen faldt ganske vist 18 pct. til 8338 mio. kr. i 2023 (efter et 2022, der var ekstraordinært godt for branchen) og steg beskedne 2 pct. i første halvår 2024, men den steg faktisk med 9 pct. (hvoraf 6 pct. var organisk) i andet kvartal. Dermed har NTG placeret sig blandt de hurtigt voksende virksomheder i den europæiske branche.

NTG er stadig langt mindre end de største danske aktører indenfor logistik DSV, A.P. Møller-Mærsk og DFDS, og også mindre end det kapitalfondsejede Scan Global Logistics. Branchen er i det hele taget præget af betydelige ambitioner, og det gælder også NTG, der vil nå et justeret EBIT-driftsresultat på 1 mia. kr. i 2027 mod 630 mio. kr. i 2023 og forventet 500-580 mio. kr. i 2024.

Med den overtagelse af tyske Schmalz & Schön, der blev varslet i august, skabes en platform for mere vækst i Tyskland, og der lægges foreløbig (bedømt ud fra 2023-tallene) 1100-1200 mio. kr. til omsætningen og godt 40 mio. kr. til EBIT over de kommende 12 måneder. Der er dermed stadig et stykke vej til et driftsresultat på en milliard.

Ud over købet i Tyskland har NTG også foretaget mindre opkøb af en flytteforretning i Italien med en omsætning på omkring 680 mio. kr. og af den thailandsk baserede asiatiske fragtforretning Freightzen med en omsætning på 580 mio. kr. Køb og salg af virksomheder betegnes fortsat som en ”stærk strategisk prioritet” for NTG.

Desuden er NTG ved at oprette nye kontorer for Air & Ocean–divisionen i USA og Storbritannien, hvor der ifølge ledelsen er positive tendenser, selvom nyetableringerne endnu ikke giver overskud. De betydelige ambitioner bliver aktuelt udfordret af et internationalt marked, der som NTG beskriver det, generelt er ”fladt” med afdæmpet makroøkonomi og forbrugertillid. Udsigterne for den organiske vækst er dermed usikre.

Finansielt set er der plads til opkøb. Den frie pengestrøm var sidste år på 586 mio. kr. Ved udgangen af 2023 udgjorde den nettorentebærende gæld derefter 1,1 gange EBITDA-driftsresultatet, hvor virksomheden har sat en overgrænse på tre gange EBITDA.

Konklusion

Aktuel kurs 274
Kortsigtet (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 315

Morten A. Sørensen

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.