SimCorp er løbet fra alle

SimCorps aktiekurs er steget med mere end 70% i år og ligger betydeligt højere end vores seneste omtale. Stigningen er især drevet af udenlandske investorer, og det store spørgsmål er naturligvis om den stabile vækstcase er blevet for dyr uanset de pæne udsigter? Vi hælder mest til at besvare med et ja.

Aktiens stærke udvikling ser vi som en cocktail af en fortsat stor investorefterspørgsel på stabile vækstcases (ligesom Chr. Hansen, WDH, GN, m.fl.), en opjustering af analytikernes langsigtede vækstbillede og den nylige indlemning i det toneangivende C25-indeks.

Den organiske vækst i 1. halvår på 13,4% var pæn, men især drevet af en god vækst i 1. kvartal, da 2. kvartal isoleret set viste en organisk vækst på 8,8%. Udviklingen og de medfølgende kommentarer har dog været nok til, at konsensusestimaterne set over de seneste måneder er blevet justeret pænt op – også når det kommer til 2019 og 2020, hvor EPS-estimaterner er løftet med 2-5% henholdsvis 5-10% for 2020. Det viser en øget tiltro blandt analytikerne til den fremtidige vækst, som også er aflejret hos investorerne. For i år er der store forventninger til 2. halvår om, at SimCorp når i mål med årsforventningen.

Kursmål overhalet
I vores seneste omtale primo april lå kursen lige omkring 400, og vi anså det som sandsynligt, at aktien ville vende tilbage til det tidligere topniveau omkring 445-450. Det kursmål blev hurtigt indfriet, og trods flere opjusteringer af kursmål efter halvårsregnskabet ligger aktien fortsat betydeligt over både vort og markedets gennemsnitlige kursmål på 500, der fordeler sig på 5 observationer mellem 400 og 675.

Aktien har trods sin markedsværdi på 20 mia. kr. og nylige indtog i C25 kun en relativt beskeden analytikerdækning med 5 anbefalinger. Heraf er 1 stærkt køb, mens 2 er hold og de resterende 2 er salgsanbefalinger.

Vi anerkender fuldt ud den stabile vækst og potentialet i forretningen, især med et gennembrud i USA, men set med investorøjne ser vi ikke noget attraktivt potentiale fra den nuværende værdiansættelse. En Price/Earning-værdiansættelse på 37,2 er simpelthen for dyr, og det kommer i praksis til at betyde, at aktiens potentielle downside ikke står mål med den mulige upside.

Udenlandske opkøbere
Kigger vi lidt nærmere på aktiens handelsstatistik er det interessant at notere, at der i år i praksis kun

har været én nettokøber i aktien: ”Anonymous”, som i grove træk dækker over udenlandske mæglere og dermed også i større grad udenlandske investorer. Siden maj måned har Anonymous nettokøbt for ca. 1 mia. kr., heraf halvdelen i august måned. De næste på købslisten ligger med nettokøb på en-cifrede millionbeløb.

Nettosalget er på den anden side spredt over en lang række forskellige mæglere med Danske Bank i spidsen. SimCorps Head of Investor Relations Anders Hjort nikker genkendende til det billede: ”Den tendens vi kan se, når vi kigger i aktiebogen, er, at udenlandske institutionelle investorer har øget deres ejerandel, mens danske institutionelle investorer har nedbragt ejerandelen”.

SimCorp har historisk været værdiansat til høje multipler, men vi kan konstatere, at over de seneste 5 år har et niveau omkring 35 for P/E for de næste 12 måneder været toppen. Kigger vi fremad vil aktien selv efter en opjustering af konsensusestimaterne for 2020 med 5-10% handle til 2020-P/E over 30.

Vi anerkender aktiens stærke momentum og efter den flotte kursudvikling hæver vi vort kursmål lidt, så det bedre afspejler det område, vi forventer, at aktien kan falde til, hvis der skulle opstå midlertidig modvind eller skuffelser.

Kursmålet hæves med 50 kr. til intervallet 425-475, hvor vi forventer at der vil være fornyet købsinteresse. Men indtil da kan vi ikke give nogen købsanbefaling til aktien. Det er snarere en salgsanbefaling og en påmindelse om også at huske at få sin profit i hus.

Den aktive investor holder øje med handelsstatistikken for at se hvornår udlandets appetit på aktien daler, hvilket kan være en indikator for, at kursfesten i denne omgang er slut.

Børskurs på analysetidspunktet: 604,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 450-500

Læs tidligere analyser af SimCorp her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .