Vigtigt 2. halvår i vente for G4S

G4S leverede i 1. halvår en minimal omsætningsvækst på 0,2% i den underliggende forretning og et fald i indtjeningen på EBITA-niveau med 3%. Det betyder at 2. halvår skal vise fremgang, hvis forventningerne skal indfries.

Et tema hos analytikerne er de relativt store lønstigninger, som selskabet oplever i øjeblikket, og som det især er svært at opnå kompensation for i USA med det samme, pga. den måde kontrakterne med kunderne er skruet sammen. I UK og Europa er det noget bedre, men det er indtil nu kun lykkedes at opnå kompensation for under 50% af stigningerne. Til gengæld er G4S ret fortrøstningsfuld i forhold til at indfri forventninger til helåret, og det betyder implicit en forbedring af både omsætning og indtjening i 2. halvår. En kombination af nye kontrakter, kontraktfornyelser, forbedret produktmix og timing-effekter af omkostningsbesparelser er de underliggende drivere for denne forbedring.

At dømme udfra kursudviklingen er investorerne ikke er helt så sikre på det som G4S. Analytikerne har kvitteret for halvårsregnskabet med relativt beskedne nedjusteringer i forhold til kursudviklingen. Konsensus for EPS er nedjusteret med 4,2% for 2018 og 2,7% for 2019, mens omsætningstallene er stort set uberørte.

I forhold til tidligere år har der i år ikke været nogen signifikant påvirkning af, at hovednoteringen er i London, og således eksponerer den danske aktiekurs mod udviklingen i det engelske pund. Pundet startede året omkring 835 og har bevæget sig i et ret snævert interval på +/- 2% indtil. Til gengæld skal som investor være opmærksom på den fortsatte usikkerhed om Brexit, som kan medføre større udsving i både valuta og aktiekurser.

Historisk bund indenfor rækkevidde
Den forsigtige investor afventer, at en fortsat negativ kursudvikling vil få aktiekursen ned omkring det niveau på 15-17, hvor aktien tidligere har bundet i både 2016 og længere tilbage under finanskrisen. Det er altså i historisk perspektiv nogle interessante kursniveauer, som G4S-aktien nærmer sig. Den mere aggressive investor kigger efter et kursniveau omkring 18-19 for at købe sig ind i en aktie med en rabat til sine nærmeste konkurrenter, som målt på P/E kan opgøres til 10-20% for 2019 og 2020.

Usikkerheden på helt kort sigt ligger i 2. halvår, og det er bestemt en mulighed, at selskabet vil berolige investorerne en smule i forbindelse med den normalt ganske kortfattede opdatering for 3. kvartal, som må forventes offentliggjort i starten af november. Usikkerheden hos investorerne understreges af den marginale ændring i konsensusestimater, ligesom der er en betydelig overvægt af købsanbefalinger med et median-kursmål på 330 pence (kurs 27,50).

Vores kursmål afspejler en forventning om at selskabet indfrier forventningen til 2. halvår, og gradvist genvinder markedets tillid ved at øge indtjeningsmarginen og levere bedre væksttal, end det man præsterede i 1. halvår. Efter vores vurdering bliver selskabet i øjeblikket ikke fuldt belønnet for den forventede EBITA-vækst på 6-7% årligt for de kommende år, som ydermere forventes at aflejre sig i en 2-cifret procentvækst på bundlinjen.

Selskabet er ikke nogen vækstraket, men udsigterne er bestemt acceptable, når aktien p.t. handler til en P/E på 11,8 for de næste 12 måneder, den og bør levere et direkte udbytteafkast på mindst 4,3% fremadrettet. Kursmæssigt ser vi ikke nogen voldsom stor risiko i G4S.

Børskurs på analysetidspunktet: 19,5 AktieUgebrevets kursmål (6 -12 mdr): 22,0-24,0

Læs tidligere analyser af G4S her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .