AGF havde forventet et resultat omkring nul i 2017/18, men endte med et underskud på næsten 10 mio. kr. Det var dog ingen overraskelse for investorerne.
De kunne nemlig allerede den 2. juli læse, at forventningerne nu var ændret til et minus på cirka 10 mio. kr. Nedjusteringen skyldtes primært, at en vigtig forudsætning for nulresultatet ikke var opfyldt: Den lød på en forventet sportslig placering i Superligaens Top 6, men endte i stedet med en 10. plads i Superligaens grundspil.
Dermed endte AGF’s årsregnskab endnu en gang med et millionunderskud, men det var faktisk heller ikke nogen overraskelse, da årets resultat kun har været positivt én gang, siden AGF omlagde regnskabsåret helt tilbage i 2001/02.
10 år i træk med underskud
Vi skal tilbage til 2007/08 for at finde den foreløbigt sidste gang AGF tjente penge. Dengang medførte transferaktiviteter på 10 mio. kr. et resultat før skat på beskedne 84.000 kr.
Efter ti år i træk med større eller mindre millionunderskud er det vanskeligt at tage det helt alvorligt, når AGF i det seneste årsregnskab forventer et resultat mellem 0 og plus 5 mio. kr. i 2018/19. Første tanke er, hvornår den første nedjustering kommer, og om det snart er nødvendigt med endnu en kapitaltilførsel for at holde den børsnoterede del af AGF i live?
Men måske er pessimismen ikke helt så velbegrundet denne gang. Vi har tidligere bemærket, at AGF bygger fremtidens økonomiske forventninger på fortidens sportslige succes, og den model gik endnu engang galt i 2017/18. Derfor er det interessant, at man for 2018/19 har anlagt et mere defensivt udgangspunkt for forventningerne, idet der kun kalkuleres med en 8. plads i Superligaen og en omsætning omkring 120 mio. kr.
Man fastholder ganske vist den sportslige målsætning om en plads i Top 6, og dermed deltagelse i mesterskabskampene, men det er ikke længere en forudsætning for balance i regnskabet.
AGF er foran den sportslige målsætning
Denne ændring bliver specielt interessant, når vi ser på AGF’s sportslige præstationer i Superligaens første 11 runder, hvor klubben ligger på en 4. plads. Ganske vist i hård kamp med seks andre klubber om de fire sidste pladser i Top 6 efter FC Midtjylland og FC København, men alligevel en topplacering. Samtidig oplyste AGF i begyndelsen af september, at man forventede et positivt resultat i regnskabsåret 2018/19 efter salg af to kontrakt rettigheder.
Vi befinder os derfor i en ny situation omkring AGF, hvor det faktisk er realistisk at forvente et bundlinjeresultat uden røde tal. At dømme efter kursstigningen på 50% i AGF’s aktier i år, har det nærmest bragt investorerne i ekstase.
Vi anbefaler dog, at man anlægger et lidt mere afbalanceret syn på værdiansættelsen af AGF. Der er stadig meget lang vej at gå, før AGF-aktien kan betragtes som et seriøst investeringsobjekt.
Børskurs på analysetidspunktet: 0,29
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
