Børsmeddelelsen om en mulig ekstraordinær gevinst på 53 mio. kr. til Gabriel blev ignoreret af markedet. Var det en fejl?
Regnskabsåret 2017/18 har været en næsten endeløs strøm af gode nyheder fra tekstilproducenten Gabriel, som har opjusteret forventningerne til regnskabsåret i både halvårsregnskabet, 3. kvartalsregnskabet og senest igen den 24. september. Dermed er den oprindelige forventning om en vækst i både omsætning og resultat før skat på 10-15% efterhånden hævet til en stigning i omsætningen på 21% og en stigning i resultat før skat på 20%. Den seneste opjustering havde dog en ret begrænset effekt på aktiekursen, og det skyldtes ikke kun, at Gabriel er en af de mindre-likvide aktier på børsen med en årlig handel på under 100 mio. kr. Forklaringen er i stedet, at Gabriels succes er kendt af markedet, og har været det i flere år. Allerede for fem år siden startede aktiekursen en stejl stigning på 325% år fra oktober 2013 til oktober 2016, men herefter gik kursstigningen i stå.
At Gabriel allerede for to år siden var handlet kraftigt op ses af, at selskabet de seneste to år har øget omsætningen med 51% og resultat før skat med 31%, men på trods af en stagnerende aktiekurs de seneste to år alligevel handles til en forventet Price/Earning de næste 12 måneder på 20,59 mod en branchemedian på 8,44.
Det betyder dog ikke, at Gabriel var – eller er – en overvurderet aktie. Selskabet har til fulde levet op til investorernes forventninger, og der er ikke noget som indikerer, at det bliver anderledes de kommende år. Det er den indstilling, som ligger bag den høje værdiansættelse af Gabriel, og det er også den, som har gjort aktien til en dårlig investering de seneste to år.
Men i denne uge sendte Gabriel et nyt kort i spil. Man meddelte nemlig, at der er underskrevet et Letter of Intent med henblik på salg af datterselskabet Gabriel Ejendomme A/S til pensionskoncernen PenSam. Gennemføres salget vil det resultere i en nettoindtjening for Gabriel på 53 mio. kr. og en likviditetsforbedring på ca. 100 mio. kr.
Afventende holdning til stor handel
Den meddelelse reagerede markedet stort set ikke på, men det er ikke ensbetydende med, at aktiemarkedet har begået en fejl. Der er nemlig flere årsager til den manglende reaktion:
1) Gabriel Ejendomme har været sat til salg siden marts 2016, så muligheden for en stor potentiel indtægt har været kendt i 2½ år.
2) Gabriel underskrev den 12. marts et tilsvarende Letter of Intent med entreprenørselskabet A. Enggard, og dengang forventede man salget gennemført i juli 2018. Det viste sig imidlertid, at det skitsede projekt ikke kunne realiseres fuldt ud, og A. Enggard er nu skiftet ud med PenSam.
3) Der er heller ikke denne gang garanti for, at salget gennemføres. Det forudsætter bl.a. en lokalplanændring, som tillader opførelse af boliger på Gabriel Ejendommes matrikel.
4) Det mulige salg er nu udskudt fra juli 2018 til april 2020. Altså med halvandet år.
Børsmeddelelsen lyder isoleret set særdeles positiv for aktionærerne med en likviditetstilførsel svarende til et ekstraordinært udbytte på 9%. Men usikkerheden omkring handlen er stadig så stor, at den ikke giver grundlag for et kursløft af en i forvejen dyr aktie.
Børskurs på analysetidspunktet: 586,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 575-600
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
