Ugens 1. kvartalsregnskab fra IC Group var den første regnskabsmeddelelse fra IC Group siden frasalget af Peak Performance. Og dermed også første pejlemærke for den fremtidige værdiansættelse af selskabet.
I regnskabsåret 2017/18 frasolgte IC Group sit mest succesfulde – nogen vil sige eneste succesfulde – tøjmærke Peak Performance, og udbetalte derefter fortjenesten til aktionærerne som et ekstraordinært udbytte på 1.520 mio. kr. i form af et aktietilbagekøbsprogram og en kontant udbetaling. Udlodningen kvitterede aktiemarkedet for ved at sende IC Groups aktiekurs ned med 60% den 18. september. Et sådant kursfald efter udbyttebetaling er helt naturligt, da selskabet i sagens natur bliver betydeligt fattigere af at udbetale 1,5 mia. kr. til ejerne.
Men det er ikke tilsvarende naturligt, at kursen fortsætter med at falde, sådan som det har været tilfældet for IC Group. Den 18. september lukkede IC Group i kurs 67,40, og når det sammenholdes med den aktuelle kurs på 52,90 har aktionærerne altså reduceret værdien af selskabet med yderligere 22%, som ikke kan begrundes med udbyttebetaling og aktietilbagekøb.
Forklaringen må derfor ligge i aktionærernes forventninger til IC Groups fremtidige indtjening, og tilsyneladende er den forventning ret beskeden. Det er ikke overraskende, når man ser på 1. kvartalsregnskabet, som blev offentliggjort i tirsdags.
Efter at Peak Performance ikke længere indgår i regnskabet er Tiger of Sweden IC Groups suverænt største mærke med 60% af koncernomsætniningen. I dette mærke er omsætningen faldet med 15% (11,5% i lokal valuta) i 1. kvartal, og i de øvrige tre mærker det gået endnu værre. Her ligger tilbagegangen mellem 14,0% og 31,7% i lokal valuta.
Dermed ender koncernen med en tilbagegang i omsætningen for de fortsættende aktiviteter på 18%, og et bundlinjeresultat, som kun lige akkurat holder sig på den rigtige side af nul.
Mulig nedjustering i halvårsregnskabet
Trods tilbagegang i både omsætning og indtjening fastholder man dog forventningerne til hele året om en flad omsætningsudvikling og en EBIT-margin i niveauet 0-1% før engangsomkostninger.
Men når det nævnes i 1. kvartalsregnskabet, at forventningerne fastholdes ”…på trods af svag performance i fysisk retail i alle koncernens brands”, skaber det frygt for, at vi måske allerede i halvårsregnskabet præsenteres for en nedjustering.
En potentiel nedjustering lægger et pres på aktiekursen, og det kan sende den endnu længere ned end det hidtidige kursfald på 22%. Ikke mindst fordi de officielle forventninger til 2018/19 allerede i dag er sænket til en EBIT-margin på kun 0-1%.
Efter frasalget af Peak Performance er IC Group efterladt med fire tøjmærker i tilbagegang, som man skal forsøge at gøre til en god forretning. Måske lykkes det. Måske lykkes det ikke. Indtil der er kommet en afklaring på det spørgsmål, er IC Group ikke en interessant investeringsmulighed.
Børskurs på analysetidspunktet: 52,20
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
