Scandinavian Tobacco Group er ugens tilbud

Scandinavian Tobacco Group (STG) opererer på et vigende marked, og det påvirker kursen negativt. Men efter det seneste kursfald tilbyder STG-aktien nu et forventet direkte afkast på 7,05% i form af udbytte.

Isoleret set giver det mening at være skeptisk overfor et selskab, som ikke forventer nogen nævneværdig vækst i omsætningen. Men det er ikke ensbetydende med at aktier i et sådant selskab ikke kan være en god investering.

STG’s adm. direktør formulerede det udmærket i forbindelse med selskabets 3. kvartalsregnskab, da han sagde, at de er en virksomhed, hvor man ikke skal være så optaget af salget, men mere af indtjeningen og cash flow. Det bør strengt taget gælde for alle selskaber, da det er indtjeningen – og ikke omsætningen – man kan sende videre til aktionærerne, men udtalelsen giver mening, når man ser på STG’s aktuelle værdiansættelse.

Det er nemlig rigtigt, at STG kun forventer en meget beskeden organisk vækst i omsætningen, men til gengæld havde de sidste år et resultat før skat på 852 mio. kr., hvilket skal ses i forhold til selskabets markedsværdi på 8.867 mio. kr. 2018 forventes at ende på samme niveau.

Selskabets frie cash flow var i 2017 på næsten en milliard kroner, og selvom det bliver en hel del mindre i år (primært pga. opkøb af virksomheder for 401 mio. kr.), så lover man at udbetale et højere udbytte end i 2017. Markedet forventer således et direkte afkast på 7,05% i form af udbytte.

Forventet Price/Earning med 40% rabat
Det er også værd at bemærke, at STG’s forventede Price/Earning på 9,5 er 40% lavere end branchemedianen.

Der er altså en massiv rabat indeholdt i aktiens aktuelle kurs, og det har diverse analytikere og finanshuse da også bemærket. Det gennemsnitlige kursmål for STG hos en gruppe på fem analytikere lyder på 119, og fire ud af fem analytikere har en Stærkt Køb eller Køb-anbefaling på aktien. Den sidste siger Hold. Seneste melding kommer fra SEB, som den 21. november hævede sin anbefaling fra Hold til Køb med kursmålet 112.

Men alligevel ligger kursen altså 13% lavere end ved starten af november, og det skyldes et stort aktiesalg fra Anonymous, som er samlebetegnelsen for en gruppe af store udenlandske investorer. Salget er overraskende i betragtning af de meget lave nøgletal, og det bliver ikke mindre overraskende, når man indregner STG’s netop lancerede vækstplan Fuelling the Growth . Planen vil på kort sigt medføre engangsomkostninger på op til 250 mio. kr., men lægger derefter op til en gennemsnitlig organisk vækst i EBITDA på 3-5% p.a. med fuld effekt fra udgangen af 2021.

Man kan spekulere i, om en del af det udenlandske salg skyldes en stigende modstand mod ”umoralske” selskaber, som f.eks. tobaksproducenter. Tilsvarende kursfald for British American Tobacco og Japan Tobacco tyder på det. Man kan så spekulere over, hvorfor det samme ikke rammer alkoholproducenter som f.eks. Carlsberg.

Men det er spekulation. Hvis vi holder os til STG’s egne udmeldinger, så giver aktien på kort sigt et direkte afkast på 7% i et lavrentemiljø. På længere sigt handles den til en pris, hvor selv en nulvækst i indtjeningen ville gøre den til et godt køb. Selvom vores kursmål for STG ligger en smule lavere end analytikernes gennemsnit på 119, så sætter vi også en købsanbefaling på aktien.

Børskurs på analysetidspunktet: 88,25 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 110-115

Læs tidligere analyser af STG her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .