CEO Performance 2015: Over halvdelen af de danske ikke-finansielle børsnoterede selskaber forrenter den investerede kapital så dårligt, nemlig med 5 procent eller mindre, at de højst sandsynligt destruerer kapital for aktionærerne. En lang række af selskaberne har dermed stadig behov for en konsekvent turnaround-proces, og det har i øjeblikket – set fra et investorsynspunkt – egentlig ingen mening, at de er noterede.
Økonomisk Ugebrev har ranket selskaberne efter deres ROIC (Return On Invested Capital), sådan som dette nøgletal nu er standardiseret på fact sheets fremstillet af Morningstar i samarbejde med Fondsbørsen. Sammenligningen af ROIC indgår i Økonomisk Ugebrevs artikelserie ”CEO Performance 2015”, der ud fra en række nøgletal ranker de 100 største ikke-finansielle børsselskabers ledelser ud fra deres reelle præstationer. Denne første ranking viser, at over halvdelen har et afkast af den investerede kapital (Return on Invested Capital – ROIC) på under 5 procent. Om en ROIC er tilfredsstillende for et selskab kan dels afhænge af, hvad sammenlignelige selskaber opnår, og dels af hvad et selskabs vægtede kapitalomkostninger (Weigthed Average Capital Costs – WACC) er, påpeger regnskabseksperten professor Thomas Plenborg fra CBS.
Hvis kapitalomkostningerne, WACC, er højere end afkastet af den investerede kapital, ROIC, så taler man om, at et selskab destruerer værdi. ”En WACC under 5 procent vil være lav. Renten er ganske vist usædvanligt lav for tiden, og jeg vil ikke afvise, at så lave kapitalomkostninger kan forekomme for enkelte virksomheder i bestemte brancher. Men det er sandsynligt, WACC normalt ligger noget højere, og at selskaber med en ROIC på 5 procent eller mindre derfor destruerer værdi,” siger Thomas Plenborg. Han synspunkt bliver bekræftet af en gennemgang af analytikeres vurdering af forskellige selskabers WACC. For store danske selskaber beregner Sydbanks analytikere typisk en WACC på mellem 7 og 10 procent, og selv for det sikre og solide og meget højt værdisatte Novo Nordisk skønnes en WACC på 7 procent.
