Måske ser vi nu en stabilisering i Matas

Salgsopdateringen for det vigtige julekvartal viste en positiv vækst, men det er endnu for tidligt at tale om en decideret stabilisering i Matas’ forretning, hvor marginaler afgør vækstudfaldet i de enkelte kvartaler.

Matas’ omsætning for 4. kvartal 2018 (som er 3. kvartal i regnskabsåret) landede på 1.093 mio. kr. mod 1.075 mio. kr. i samme kvartal 2017. Det er en fremgang på 18 mio. kr. eller 1,7%, men det inkluderer også lige over 1½ måneds omsætning fra nyindkøbte Firtal Group, som må anslås til et lavt 2-cifret millionbeløb.

Det oplyses ikke præcist, hvilken omsætning Firtal Group bidrager med, men Matas oplyser til gengæld, at Like-for-like-væksten (LFL) i kvartalet var på mere beskedne 0,5%, og den samlede LFL-vækst for regnskabsårets første tre kvartaler var 0, hvilket dækker over en mere ustabil udvikling end tallet i sig selv viser. LFL-væksten i 1. kvartal var på 1,1%, mens 2. kvartal viste en tilbagegang på 1,9%. I 2. kvartal anslår Matas, at en handelsdag færre kostede omkring 0,6 procentpoint, mens resten af tilbagegangen kan henføres til en forskydning af kampagner.

Det positive indslag var i salgsopdateringen var, at den digitale omstilling fastholdes på et pænt niveau, idet omsætningen fra Matas.dk voksede med 51% i kvartalet. Det tilsvarende tal for 1. halvår var 55%. På aktivitetssiden blev detailhandlens svære tider bekræftet, idet der var en nedgang i antallet af transaktioner med 1,3%, som dog blev kompenseret af en fremgang i transaktionsstørrelsen på 2,5%.

Vi sænkede sidst vort brede kursmål fra 60-80 til 50-70. Det interval har indtil nu holdt ganske pænt. Aktien sluttede 2018 i kurs 58, og med dagens kurs på 71 er det nye år startet meget flot.

Det signalerer umiddelbart en større tiltro hos de fleste investorer (med KIRKBI som undtagelsen), men med tanke på den skiftende udvikling i LFL-væksten henover kvartalerne, mener vi dog, at det stadig er lidt prematurt at konkludere, at nedturen er helt forbi.

Vi anerkender dog den mere positive stemning, og da Matas ikke er højt værdiansat, hvis blot forretningen kan stabilisere sig på det nuværende niveau, sætter vi et nyt kursmål på 65 på 6 måneders sigt. Vi venter, at aktien vil handle i et interval med 75 som top og de seneste måneders bundniveau omkring 60 som en stabil bund.

Kursmålet rækker forbi årsregnskabet i slutningen af maj, hvor vi ikke forventer nogen revolution i vækstforventningerne til det kommende regnskabsår.

Storaktionærsalg, men insiderkøb
Den 4. januar meddelte Lego-pengetanken KIRKBI, at man har krydset 10% ejerskab i nedadgående retning, og nu ejer 7,8% af Matas. KIRKBI’s seneste (og eneste) storaktionærmeddelelse er fra den 17. september 2013, hvor man købte 11% af aktiekapitalen i Matas til kurs 130. Investeringen har således ikke været guldrandet, og det ubesvarede spørgsmål er, om man er ved at afvikle positionen helt.

Shortpositionerne i aktien har ligget uændret på et lavt niveau omkring 1,4% siden halvårsregnskabet den 8. november 2018. Shortandelen toppede tæt på 5% i november 2017 forud for CEO Gregers Wedell-Wedellsborg tiltrædelse. Han købte i øvrigt aktier for 1 mio. kr. i slutningen af august ved kurs 60. Det er et positivt signal, omend det ikke for alvor ændrer vort syn på investeringscasen.

Børskurs på analysetidspunktet: 71,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 65,00

Læs tidligere analyser af Matas her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .