Efter IC Groups 1. kvartalsregnskab skrev vi i ØU Formue 39/2018 for 2½ måned siden, at markedet nu forventer en nedjustering fra IC Group. Den kom i mandags.
Vores påstand om, at markedet forventede en nedjustering byggede vi på det fortsatte kursfald efter udlodningen af et meget stort ekstraordinært udbytte i september 2018.
Det var helt naturligt, at IC Groups aktiekurs faldt som en sten i forbindelse med udlodningen af selskabets fortjeneste ved salget af tøjmærket Peak Performance. Men det var ikke lige så naturligt, at kursen fortsatte nedad efter udlodningen var afsluttet. Det udtrykte en manglende tillid til værdien af den resterende del af forretningen.
Den blev underbygget af, at forventningerne i 1. kvartalsregnskabet blev fastholdt ”…på trods af svag performance i fysisk retail i alle koncernens brands”.
Bekræftelse af markedets mistillid
At frygten var korrekt blev bekræftet af børsmeddelelsen i denne uge, som i forbindelse med endnu et frasalg af IC Groups tøjmærker også nedjusterede forventningerne til både omsætning og indtjening. Salget af Saint Tropez var det tredje frasalg fra koncernen i løbet af kort tid. I efteråret 2018 solgte man det suverænt mest succesfulde mærke Peak Performance, og i december 2018 skilte man sig af med Designers Remix . Dermed bestod IC Group af Saint Tropez, Tiger of Sweden og By Malene Birger, og nu er Saint Tropez altså også væk.
Salget af Saint Tropez medfører et regnskabsmæssigt tab på 70 mio. kr., hvoraf 55 mio. kr. vil optræde i det kommende halvårsregnskab, mens de resterende 15 mio. kr. placeres i 3. kvartalsregnskabet.
Salget af Saint Tropez bekræfter formodningen om, at IC Group i praksis er et selskab under afvikling i sin hidtidige form. Der er nu kun to tøjmærker tilbage i koncernen, og spørgsmålet er hvor lang tid der går, inden de også sælges. Og hvad man i givet fald kan få for dem.
Omsætningen hos både Tiger of Sweden og By Malene Birger gik tilbage i 2017/18, og den udvikling fortsatte i 1. kvartal 2018/19. Opgjort i lokal valuta mistede Tiger of Sweden 11,5% af omsætningen og By Malene Birger 14,0% i 1. kvartal set i forhold til samme kvartal i fjor.
I første omgang fastholdt man dog forventningen for hele året om fremgang i omsætningen og en nominel indtjening på niveau med sidste år for begge mærker. At dømme efter udviklingen i aktiekursen troede markedet ikke på den forventning, og den blev da også ændret markant i denne uge.
Nedjustering af både omsætning og indtjening
For Tiger of Sweden forventes nu ”minor reduction” i omsætningen og ”moderate decline” i indtjeningen. For By Malene Birger er udsigterne endnu værre, da man her forventer ”moderate reduction” i omsætningen og ”substantial decline” i indtjeningen.
Efter frasalget af Saint Tropez består koncernen dermed kun af to tøjmærker, hvor forventningerne til omsætning og indtjening af selskabet selv beskrives med ordene ”minor, moderate og substantial decline”. På den baggrund er det vanskeligt at indregne vækstforventninger i værdiansættelsen af IC Group, og vi sænker derfor kursmålet til niveauet omkring selskabets indre værdi, mens vi venter på næste meddelelse om frasalg.
Børskurs på analysetidspunktet: 42,10 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 25,00
Læs tidligere analyser af IC Group her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
