Santa Fe Group er reduceret til en lottoaktie

Santa Fe Group (SFG) skulle fredag have offentliggjort årsregnskabet 2018, men det er nu udskudt til den 28. marts. Det stod dog allerede ved 3. kvartalsregnskabet klart, at selskabet ikke kan opfylde målsætningen for 2018. 

Når årsregnskabet bliver offentliggjort om en må-ned vil det fortælle om tilbagegang i omsætningen og et betydeligt underskud. Det har investorerne vidst siden nedjusteringen i 3. kvartalsregnskabet. Overraskelsen kom på en anden front, da den redningsplanke, som SFG’s aktionærer har satset hårdt på, i lørdags forsvandt. Det drejer sig om frasalget af SFG’s Immigrationsforretning , som blev annonceret den 3. november, kun to uger efter offentliggørelsen af et meget utilfredsstillende 3. kvartalsregnskab.

Kritik for dårlig aktionærpleje
Selskabets manglende oplysning om det kommende salg så tæt på et kvartalsregnskab blev kritiseret for at være dårlig aktionærpleje. Hvis man ser på aktiekursens bevægelser i forbindelse med de to regnskabsmeddelelser, er det da også tydeligt, at nogle af SFG’s aktionærer tabte penge på selskabets beslutning mht. information til markedet: Dagen før 3. kvartalsregnskabet lukkede SFG-aktien i kurs 17, og otte dage senere var den faldet til 9,52. Altså et fald på 44%. Men for de aktionærer, som skilte sig af med deres aktier på dette tidspunkt, må det have været en mærkelig oplevelse at se kursen stige med 109% mindre end to uger senere, da man annoncerede det nævnte frasalg. Et frasalg, som det er svært at tro selskabet ikke havde kendskab til ved 3. kvartalsregnskabet, og som i høj grad var kurspåvirkende.

I børsmeddelelsen blev det præsenteret som en win-win situation, som ville give et resultat efter skat på 40 mio. euro, og selskabets begejstring var forståelig. I 3. kvartalsregnskabet fremgik det nemlig, at selskabets finansielle situation var anstrengt, og at man undersøgte forskellige muligheder for at ”…ensuring sufficient financial solidity for 2019 and 2020”.

Redningsplanken forsvandt
Denne sikring fik man nu. Eller det troede selskabet og markedet i det mindste. Men i sidste uge blev redningsplanken trukket væk igen, da salget af Immigrationsforretningen blev aflyst .

Dermed er SFG sendt tilbage i det sorte hul, som man befandt sig i før salget af Immigrationsforretningen kom på bordet. Det er en situation, hvor man i 3. kvartalsregnskabet opererede med et kortfristet lån fra en kapitalfond, uden tilstrækkelig finansiel sikkerhed for 2019, negativt cash flow fra driften og et svagt marked.

Set i det lys er det ikke overraskende, at selskabets aktiekurs nu er sendt tilbage til samme niveau, som efter 3. kvartalsregnskabet.

Kursfaldet betyder, at SFG nu handles til nogle ekstremt lave nøgletal. F.eks. er den forventede Kurs/ Indre værdi for 2019 på 0,15 og dermed er dette nøgletal nede på et niveau, hvor vi normalt kun finder konkurstruede selskaber. Tilsvarende gælder for en række andre nøgletal, og umiddelbart lyder det som en ren foræring. Men det er det ikke. Den tilsyneladende ekstremt lave pris afslører, at markedet nærer alvorlig tvivl om selskabets overlevelsesmuligheder. Et selskabs ledelse vil altid tro på det bedste indtil sidste øjeblik – i det mindste officielt – men markedets budskab er klart. SFG er reduceret til en lottoaktie, og med den seneste børsmeddelelse kiksede endnu et muligt vindertal.
Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 11,30 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A

Læs tidligere analyser af SFG her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .