BørsmæglerRating: MiFID II har ført til stort mandefald hos mæglerne

BørsmæglerRating for aktiemarkedet 2019: Det, at investorerne skal betale direkte for aktieanalyser, har ført til et stort mandefald blandt aktiemæglere, viser Økonomisk Ugebrevs BørsmæglerRating 2019. Stort set alle små aktører er skåret fra som leverandører af aktieanalyse til de større investorer. Og nogle af dem, der hidtil har været regnet som store spillere, kan blive de næste ofre.

På overfladen ånder alt fred og ro i Økonomisk Ugebrevs BørsmæglerRating 2019 for aktiemarkedet. Carnegie og SEB har byttet placeringer på fjerde- og femtepladsen, men top tre er ligesom sidste år. Men kigger man dybere, ser man dramaet: Den konsolidering, der har været talt om i mange år, er virkelighed nu. Den er udløst af MiFID II, der blandt meget andet bestemmer, at aktieanalyser ikke længere må blive finansieret som en indirekte og ugennemskuelig del af handelskurtagen. De skal betales særskilt, og det har fået mange til at opsige samarbejde med nogle af de mere marginale analysehuse på det danske marked.

Blandt andet Handelsbanken, der tilbage i tiden havde en meget høj profil indenfor analyse af danske aktier, er blevet hårdt ramt. I de senere år har banken satset mindre på aktieområdet. Og nogle af de store danske aktier bliver i dag dækket fra Helsinki eller Stockholm. Den model er åbenbart ikke tiltrækkende for investorerne, der lægger vægt på lokale kontakter, og Handelsbanken får i år end ikke bedømmelserne nok til at indgå i ratingen.

Det gør Jyske Bank, men den kommer ind sidst i feltet. Banken har som den eneste meldt klart ud, at den trak sig tilbage på banen, eller i hvert fald lagde strategien om, som følge af MiFID II. I maj sidste år blev de to erfarne analytikere Frans Høyer og Frank Hørning Andersen afskediget. Det skete med en understregning af, at der ikke var noget i vejen med nogen af dem, men at den nye regulering gjorde det nødvendigt at ændre forretningskonceptet.

MiFID II har også stukket en kæp i hjulet på de store internationale huse, der, når de nu alligevel dækkede de store danske selskaber, bød sig til over for danske investorer – typisk med lavpriskoncepter. Det havde de så stor succes med, at UBS, Credit Suisse og Goldman Sachs sidste år fik bedømmelser nok til at få en egentlig rating, ved siden af de danske og nordiske spillere. I år er de alle helt ude af listen igen.

Tilbage står et marked, hvor især Danske Bank, med sit velanskrevne analyseteam og et meget bredt kontaktnet blandt danske investorer, står stærkt. Men Danske Bank bliver dog næsten matchet af Nordea. Efter dem kommer ABG, Carnegie og SEB. Men selv kernen af branchen lever nu livet farligt, hvis den bliver yderligere konsolideret. Det vurderer investorer, Økonomisk Ugebrev har talt med, og Thomas Steen Hansen, analysechef i Danske Bank, er enig. ”Jeg tror kun, vi har set begyndelsen. Fremadrettet vil markedet blive endnu mere konsolideret. Der er ikke noget, der taler for, at der kommer flere penge til at betale for research, så de penge, der er, vil fremadrettet blive koncentreret på færre spillere. Det er også et åbent spørgsmål, om de stærke spillere kan opretholde den kvalitet, de har i dag. Vi kan komme så langt ned, at også de er nødt til at skære i deres serviceudbud,” siger Thomas Steen Hansen. Økonomisk Ugebrev har tidligere i en artikelserie beskrevet en ny tendens på analysemarkedet, nemlig commissioned research, hvor det er de børsnoterede selskaber selv, der betaler for analysedækningen.

Skemaet herunder viser ratingen af aktiemæglerne, baseret på en helt overordnet bedømmelse, respondenterne har givet. Se karakterer for specifikke ydelser side 16. Ratingen af de enkelte aktieanalytikere bringes i den kommende udgave af Økonomisk Ugebrev.