Brøndbys overskud i 2018 er en enlig svale

Brøndby kom ud af 2018 med overskud på bundlinjen for første gang siden 2009, hvor man havde et beskedent overskud på 4,9 mio. kr. Siden fulgte otte trange år, hvor man tabte sammenlagt 600 mio. kr.

Inden champagnepropperne ryger af flaskerne er det dog værd at se på baggrunden for det gode resultat, som i årsregnskabet 2018 håndteres en anelse ensidigt.

Man indleder nemlig med at give omsætningsfremgangen på 26% en del af æren for resultatet, men undlader samtidig at fortælle, at omkostningerne faktisk fulgte med omsætningen op. Så underskuddet før transfer og finansielle poster endte med at blive næsten 5% større end i fjor.

Transferaktiviteter trækker hele fremgangen
Eftersom også underskuddet på de finansielle poster voksede, trækkes hele fremgangen på bundlinjen i praksis af transferoverskuddet på 30,4 mio. kr. Overskuddet på transferaktiviteter er til en vis grad resultatet af en beslutning i forrige sæson. Her besluttede man at acceptere et underskud mod til gengæld at bevare den sportslige styrke ved at fastholde spillere, som ellers kunne være solgt for betydelige beløb. Den strategi var succesfuld, da man endte Superligasæsonen 2017/18 med sølvmedaljer og adgang til internationale kampe.

I år har man så foretaget de udskudte salg, og konsekvensen har været årets overskud på bundlinjen. Men salgene har muligvis også været medvirkende til en sportsligt skuffende sæson, hvor Brøndby før sidste spillerunde ligger nr. 4 og er hægtet helt af kampen om de to øverste pladser. Faktisk er man ikke engang sikret en plads i mesterskabsslutspillet, men er en af syv klubber, som kæmper om de tre sidste ledige pladser efter FC København, FC Midtjylland og OB.

En placering udenfor mesterskabsslutspillet vil med stor sandsynlighed medføre en nedjustering af forventningerne til 2019, som p.t. lyder på et underskud før skat på 10-20 mio. kr. En af forudsætningerne herfor er nemlig en placering i Top 3 ved sæsonafslutningen i maj 2019.

En anden forudsætning er en transfergevinst på 44 mio. kr. i sommeren 2019, og med den forudsætning har man på forhånd meldt ud, at man er parat til at svække holdets sportslige styrke – og dermed sandsynligheden for store indtægter fra internationale kampe – ved væsentlige spillersalg, inden starten på næste Superligasæson.

Kapitaludvidelse på 100 mio. kr. på vej
Selvom regnskabet altså fortæller om et overskud på bundlinjen, var Brøndbys likvide situation ganske anstrengt i 2018, hvor man i september optog et lån hos selskabets hovedaktionær.

Det oplyses i årsregnskabet, at man vil optage yderligere lån frem til en kapitaludvidelse, som er planlagt gennemført senest ultimo juni 2019. Den skal indbringe klubben 100 mio. kr., og dels gøre klubben gældfri igen, og dels finansiere bl.a. en renovering af stadion og en investering i den sportslige sektor.

På trods af det første overskudsgivende år siden 2009 er der intet som tyder på, at Brøndby er i nærheden af at blive en rentabel forretning. Mønsteret med store planer, store kapitalindskud og store underskud er set før hos børsnoterede fodboldklubber.

Børskurs på analysetidspunktet: 0,76 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A

Læs tidligere analyser af Brøndby her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .