Cantargia skal forbi emission før værdier skabes

Cantargia er et mindre svensk biotek, som er fokuseret inden for udvikling af antistof-baserede behandlinger af blandt andet kræftsygdomme. Det primære pipeline aktiv CAN04 er et antistof rettet mod proteinet IL-1RAP, og programmet ventes at gå i kliniske forsøg i løbet af 1.halvår 2017. Cantargia for nyligt bebudet en emission for at rejse yderligere kapital til at sikre den kliniske afprøvning.

I efteråret 2015 præsenterede Cantargia den første udviklingsplan for dets førende udviklingsprogram CAN04, som er rettet mod IL1RAP-receptoren, der udtrykkes i række hårde kræftformer, såsom lungekræft og pancreaskræft men også i blodkræft, såsom leukæmi. IL1RAP er udtrykt på både cancer-stamceller og i modne cancer-celler. Modsat er IL1RAP ikke udtrykt i særligt stort omfang i raske mennesker, hvilket gør det til et velegnet target for medicin. Nye toksikologiske data i efteråret 2015, at en enkelt dosis af antistoffet var veltolereret på terapeutiske niveauer op til 5 mg/kg.

CAN04 ventes i klinisk forsøg i lungekræft i 1.kvartal 2017
Cantargias udviklingsplaner går i første omgang i retning af at udvikle antistoffet inden for behandling af ikke-småcellet lungekræft samt i bugspytkirtelkræft. Kliniske fase I/II studier ventes opstartet i slutningen af 1.kvartal 2017. Desuden har Cantargia til hensigt senere i 2017 at iværksætte et fase I studie i Akut Myeloid Leukæmi (AML)

I 1.kvartal 2016 annoncerede Cantargia resultater af yderligere præklinisk afprøvning af CAN04. Man meddelte her at antistoffet nu har bestået det andet toksikologiske studie, hvor man har anvendt doser op til 10 mg/kg uden tegn på bivirkninger.

I 2.kvartal 2016 afrapporteredes yderligere gode sikkerhedsdata den prækliniske testning.

De prækliniske studier viste god sikkerhed og ingen bivirkninger i doser på hhv. 50 mg/kg og 100 mg/kg. Cantargia vil nu foretage et endeligt toksikologisk præklinisk studie i efteråret, hvorefter man forventer at starte det første kliniske fase I studie med CAN04 i slutningen af 1.kvt 2017. Dette er en forsinkelse på 3 måneder i forhold til den oprindelige plan, hvilket skyldes, at man er i gang med at optimere produktionsmetoden for CAN04. D. 31. oktober vil Cantargia desuden præsentere nye lovende prækliniske resultater for CAN04 i ikke-småcellet lungekræft (NSCLC). Data viser, at

IL1RAP udtrykkes i høje niveauer i blandt andet NSCLC, men også i andre solide kræftformer. Desuden viser data at behandling med IL1RAP fører til en statistisk signifikant behandlingseffekt og at denne effekt opnås gennem at reducere de inflammatoriske og cancerstimulerende proteiner IL-6 og IL-8.

Cantargia også arbejdet på højtryk for at sikre patentpositionen omkring IL1RAP. I Efteråret 2015 fik Cantargia af de europæiske patentmyndigheder udstedt patent på IL1RAP som target for antistofbehandling af leukæmi. Patentet dækker frem til 2029 i Europa. Endvidere gav de europæ-iske patentmyndigheder forhåndsgodkendelse til at ILIRAP patentet udvides til også at omfatte en række solide kræftformer herunder brystkræft, kolonkræft, lungekræft og modermærkekræft.

I juni 2016 styrkede Cantargia patentpositionen for CAN04, gennem udstedelsen af patenter for USA og Japan rettet mod anvendelse af IL-1RAP-antistoffer i solide tumorer, samt et tilsvarende patent for USA rettet mod anvendelse i Akut Lymfatisk Leukæmi (ALL). Ligeledes har selskabet også sikret patentbeskyttelse i Sydafrika, Mexico and Australien.

Fuldtegning af emission bliver intet problem
I april 2016 blev Cantargia tilført et bruttoprovenu 31,4 mio. SEK som følge af udnyttelse af warrants, der blev tildelt i forbindelse med børsnoteringen af selskabet i 2015. Desuden offentliggjordes i september planerne for en emission på 80 mio. SEK, der skal finansiere en ekspansion af IL-1RAP-programmet til diverse andre cancer-typer, samt muliggøre udviklingen af et nyt IL1RAP-antistof, der vil blive udviklet i autoimmune og inflammatoriske sygdomme. Cantargia skønner at en kapitalrejsning af denne størrelse vil sikre en drifts-runway frem til medio 2018. Emissionen ventes foretaget i 4.kvt 2016 eller 1.kvt 2017 efter godkendelse på en ekstraordinær generalforsamling.

Cantargias seneste regnskab blev fremlagt d. 24.august og dækker 1.halvår 2016. Selskabet havde ingen omsætning og og desuden driftsudgifter på totalt 16 mio. SEK, hvoraf de 10 mio. SEK er genereret til R&D.

Cash flowet fra driften var på -13 mio. SEK og ved udgangen af juni havde Cantargia en cash position på 31 mio. SEK. Vi vurderer at selv uden en emission vil dette være tilstrækkeligt til at sikre driften til og med 1.halvår 2017.

Det er dog tydeligt, at Cantargia vil få brug for yderligere kapital, når man har at sinde selv at gennemføre omkostningstunge kliniske fase I/II studier, som ventes iværksat i 1.halvår 2017. Umiddelbart er vi positive i forhold til strategien. Meget tyder på at Cantargia vil kunne generere fornuftige værdiskabende fase I/II data for CAN04, hvilket siden hen vil skabe muligheden for at udlicensere programmet til en partner, som så kan varetage de tunge fase III studier.

Cantargias nuværende børsværdi er på blot ca. 175 mio. SEK. Dvs. selskabet er relativt lavt prissat, og CAN04-programmet er også yderst moderat prissat. Der ligger helt klart en mulighed for at skabe stor værdi i Cantargia i løbet af 2017 og 2018. Men problemet for selskabet er at man i første omgang skal have sikret sig en solid cash position gennem gennemførelsen af en emission, som i omfang vil modsvare ca. 50% af den nuværende selskabsværdi. Dette betyder at der kortsigtet kan komme pres på aktiekursen i forbindelse med tegningsfasen. Vi forventer dog fuldtegning af emissionen og uden den helt store rabat på kursen i forhold til dagskursen.

Langsigtet ser vi Cantargia som en god investeringscase, og vi ser gode perspektiver i CAN04-programmet, som har potentialet til at skabe store værdier for Cantargias aktionærer. Det er også særligt interessant at man går efter NSCLC-indikationen. Kan man tilvejebringe fornuftige fase I/ II data i denne gigantiske kræftindikation, så kan der skabes store værdier i CAN04-programmet.

Vi indleder derfor dækning af Cantargia med en Neutral-anbefaling og et 6 måneders kursmål på 10,0 SEK.

Peter Aabo