Nordic Nanovector: Problemer med patientrekrutteringen

Som det fremgik af analysen i april, hvor aktien fik en spekulativ købsanbefaling var et vigtigt købsforbehold usikkerheden omkring patientrekrutteringen. Det synes da også at have været en væsentlig faktor til forklaring af den manglende vending i kurstrenden siden analysen, hvor aktien har undergået et kursfald på godt 40%. Oven i det kommer en udvandingseffekt på 20% i oktober i forbindelse med en kapitaludvidelse.

Patientrekrutteringen til fase 2 Betalutin Paradigme studiet af 3. valgs behandling af follikulært lymfom forlø-ber langsommere end oprindeligt planlagt. Hvor selskabet tidligere forventede data fra studiet i H1 2020 forventes de nu først at blive udmeldt i 2021, da rekrutteringen nu først forventes afsluttet i 2. halvår 2020.

Langsom patientrekruttering er ofte et problem for små biotekselskaber uden en større samarbejdspartner, fordi de er oppe imod store konkurrenter ude på behandlingscentrene. Som nævnt i den seneste analyse, er konkurrencen betydelig indenfor behandling af Non-Hodgkin’s-lymfom. Selskabet oplyste i oktober i forbindelse med kapitalforhøjelsen, at der da kun var indrulleret 32 patienter ud af studiets 130 patienter. Det er værd at nævne, at der per 18. november er 87 kliniske centre klar til at indrullere i 24 lande.

Estimater uændret
Der er ikke foretaget ændringer i salgsestimaterne, men den forventede lancering af Betalutin til 3. valgs behandling af follikulært lymfom i USA er nu udskudt til 2022 mod tidligere 2021. Sandsynligheden for FDA-godkendelse estimeres uændret til 50%.

Trængte finanser
Som det blev nævnt i den seneste analyse, er Nordic Nanovector’s finansielle situation stram. Nordic Nanovector’s finansielle beredskab blev i oktober styrket med ca. 240 mio. NOK til lige over 550 mio. NOK. Med en årlig burn-rate på ca. 400 mio. NOK er der imidlertid fortsat udsigt til, at selskabet får behov for yderligere kapitalrejsning med mindre selskabet får en partner.

Spekulativt køb for den meget risikovillige og langsigtede investor
Trods den forventede forsinkelse af Belatulins godkendelse er DCF-fair value pr. aktie i basisscenariet nu 103 NOK mod tidligere 91 NOK pga. DCF-rulning. Aktien ses som fundamentalt lavt prisfastsat, men der er betydelige risikofaktorer. Den forsinkede patientrekruttering har selvsagt ikke virket fremmende på investorsentiment, og selskabet oplyste på ØU Life Science Investorkonferencen d. 27. november , at man ikke påtænker at holde markedet løbende opdateret på patientrekrutteringen – ej heller i forbindelse med den planlagte interim-analyse i 1. halvår 2020, som er planlagt gennemført ved et ikke-oplyst antal patienter. Yderligere ligger den væsentligste kurstrigger ca. 1 år ude i fremtiden, og der er overhængende risiko for yderligere udvanding. En anden potentiel kurstrigger kunne være indgåelse af partnerskab. Det siger sig selv, at kurspotentialet på 12 måneders sigt er behæftet med stor usikkerhed og kursmålet reduceres fra 60 NOK til 50 NOK, hvilket fortsat giver plads til en meget spekulativ købsanbefaling.