Kommentar: Som beskrevet i Økonomisk Ugebrev for nylig har Novozymes de seneste år haft svært ved at levere solid salgsvækst. Selvom nedjusteringen især skyldes en svag salgsudvikling i bioethanol, er debatten om topledelsens holdbarhed nu genaktualiseret, efter flere års skuffende resultater. Vi vurderer, at der er stor sandsynlighed for at Holk Nielsen udskiftes – og muligvis også bestyrelsesformanden.
Børsmeddelelse fra Novozymes:
Alle forretningsområder udviklede sig omtrent som forventet med undtagelse af den amerikanske bioethanolindustri, som var svagere end forventet. Organisk salgsvækst -4%: vaskemidler -3%, føde- og drikkevarer -2%, bioenergi -8%, landbrug og foder -6%, tekniske og farma +5%. Overskudsgrad 25,7%.
Periodens resultat 14% lavere år-over-år (å/å). Frie pengestrømme før opkøb 0,4 mia. kr.
Peder Holk Nielsen, adm. direktør: “Nedgangen i salget kom ikke som nogen overraskelse; det kommunikerede vi allerede i januar. Vi regnede også med, at bioethanolproduktionen i USA ville være lavere, men faldet har været større, end vi forventede, og oversvømmelserne i Midtvesten forværrede forholdene for kunderne. Da disse problemer også er fortsat ind i april, vil det gøre det svært for os at nå den øvre ende af vores udmeldte spænd for salgsvæksten. Derfor justerer vi vores forventning til organisk salgsvækst til 3-5%. Vi har tillid til, at salgsvæksten vil stige i løbet af året, dels som følge af en positiv udvikling i innovation, friskhedsplatformen, sæsonudsving inden for BioAg samt bioenergi, og dels fordi sammenligningsgrundlaget for Mellemøsten vil være bedre.”
Højdepunkter i 1. kvartal 2019:
• Alle forretningsområder udviklede sig stort set som forventet bortset fra bioenergi. Et faldende bioethanolmarked i USA blev yderligere påvirket af oversvømmelser i Midtvesten fra midt marts
• Som forventet havde Mellemøsten, foderenzymer samt de planlagte prisfald for bagerienzymer i USA en negativ effekt
• Udviklingen på etablerede markeder var uændret; nedgang på 10% organisk i salget på
udviklingsmarkeder, hvor Mellemøsten trak mest ned
• Overskudsgraden var svag, men landede som forventet på 25,7%, primært som følge af lavere bruttomargin pga. lavere salg og en planlagt stigning i salgs- og distributionsomkostninger
• Periodens resultat faldt 14% å/å som følge af lavere EBIT samt tab på valutaafdækning
• Frie pengestrømme før opkøb 0,4 mia. kr.; nettoinvesteringer 0,1 mia. kr.
Forventninger til 2019: Den organiske salgsvækst forventes at blive 3-5%, og der lægges et ekstra %-point til den forventede vækst i DKK. Bioethanolproduktionen i USA var mere negativ i 1. kvartal end forventet, især som følge af oversvømmelserne i Midtvesten fra midten af marts, der fortsatte ind i april.
Spændet på 3-5% afspejler såvel stærke resultater fra nye produkter som geopolitisk usikkerhed. Væksten i 2. halvår forventes af forskellige årsager at blive højere end i 1. halvår å/å. Overskudsgraden på 29-30% er understøttet af solide produktivitets forbedringer samt frigivelse af de resterende udskudte indtægter som følge af de ændringer i BioAg-forretningen, som blev annonceret den 4. april.
Vækst i årets resultat 5-10%. Anlægsomkostninger 1,0-1,3 mia. kr. Frie pengestrømme før opkøb 2,0-2,4 mia. kr. ROIC ~24% (~25% ekskl. IFRS 16 Leasing). Aktietilbagekøbsprogram på op til 2 mia. kr. indledes
25. april 2019.
