Nye kontrakttab øger NNIT-usikkerhed

Omsætningen fra Novo Nordisk har længe været en klods om benet på NNIT’s vækst. Den er pludselig blevet tungere, og det samtidige tab af andre kontrakter har øget usikkerheden om NNIT’s fremtidige forretning betydeligt.

”En ulykke kommer sjældent alene” lyder et populært ordsprog, og det dækker til tider ganske præ-cist, hvad der sker i børsnoterede selskaber, som kommer i ”uføre”. En nedjustering bliver nemlig efterfulgt af flere.

Det har været tilfældet for NNIT i år, hvor især nedjusteringen ovenpå regnskabet for 1. kvartal gav anledning til et større kursfald. Her var det ikke toplinjen, der var i fokus, men i højere grad en svagere indtjeningsmargin, som investorerne og markedet ikke var forberedt på. Samtidig viste en ny segmentering i regnskabet, at den store ”servicedivision” med datacentre, outsourching-opgaver, mv. stort set ikke tjente penge isoleret set.

Efter 2. kvartalsregnskabet er der nu også skabt frygt for toplinjens udvikling, idet man sammen med meldingen om stærkt fald i Novo-forretningen nedjusterede forventningen til omsætningsvæksten fra 3-6% til ”lav encifret”.

Særlig bekymrende var det, at NNIT på regnskabsdagen havde fået en meddelelse fra Novo om, at en lidt mere specialiseret ”system-vedligeholdelseskontrakt” ikke ville blive forlænget ved årets udgang. Ifølge NNIT’s efterfølgende udtalelser i pressen var det en stor overraskelse. En anden og stor servicekontrakt med Novo udløber med udgangen af 2020, og det er også sandsynligt, at man taber den – og skulle NNIT vinde den, blev det varslet, at det kunne ske til en signifikant lavere pris.

Problemerne rækker ud over Novo
Det har været meget urovækkende for investorerne, at NNIT-ledelsen har haft så lidt visibilitet i forretningen. Den 3. juli blev det overraskende meddelt, at en forlængelse af en stor outsourchingkontrakt med Pandora ikke blev forlænget, og så-ledes ophører med udgangen af 2019. Ifølge NNIT er det svært at se, hvordan det vindende bud kan være profitabelt.

Den tabte kontrakt lægger ikke noget stort pres på regnskabet for 2019, men vil have en pæn effekt i 2020, da kontraktens omsætning på ca. 190 mio. kr. om året modsvarer ca. 6% af NNIT’s omsætning. I kvartalsregnskabet blev det også meddelt, at en større kontrakt med DSB heller ikke bliver forlænget ved udløb i april 2021.

Den tidligere nedjusterede margin-forventning i år på 8-9% blev fastholdt, og NNIT lancerede omkostningsreduktioner med en effekt på 150 mio. kr. årligt i 2020 og 50 mio. kr. yderligere i 2021.

Vi hæfter os dog ved den fortsatte fremgang i den internationale Life Science-forretning (excl. Novo), som stadig viser god organisk vækst og gode indtjeningsmarginer. Til gengæld udgør den fortsat en mindre del af den samlede forretning. Vi noterer, at NNIT har stort fokus på at fastholde lønsomheden, og at det kan betyde tab af flere kontrakter. Selvom den samlede kage over de næste par år bliver mindre, vil der stadig, når primært Novo-fremtiden er afklaret, være en attraktiv indtjening. Vi sætter et kursmål på 100 på 12 måneders sigt, idet vi indenfor den tidshorisont forventer en langt bedre visibilitet i udviklingen i omsætning og indtjening.

Børskurs på analysetidspunktet: 75,00 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr): 100,00

Steen Albrechtsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i NNIT

Læs tidligere analyser af NNIT her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .