FLSmidths 2. kvartalsregnskab var langt bedre end 1. kvartalsregnskabet, som investorerne straffede med en kursmæssig nedtur på 26%. Men belønningen for 2. kvartal var kortvarig.
I første omgang steg kursen med 10% under en høj omsætning, men de følgende dage gik det nedad bakke igen, og næsten hele stigningen blev sat over styr. Forklaringen skal sandsynligvis findes i forskellen mellem det kortsigtede og det langsigtede budskab i 2. kvartalsregnskabet.
På kort sigt er der tale om et forrygende godt regnskab med en stigning i omsætningen på 16% og en bundlinjefremgang på 33%. Det skal ses i forhold til en omsætningsvækst på kun 4% i 1. kvartal, hvor resultatet før skat kun lige akkurat holdt sig på niveau med året før. Altså uden vækst.
Men netop det ringe 1. kvartal fratager det stærke 2. kvartal en del af glansen, da en del af den store forskel på kvartalerne kan forklares med en tidsforskydning af afsluttede ordrer. Selskabet skriver da også i 2. kvartalsregnskabet, at ”Following a slow start to the year, we paid special attention to converting backlog to revenue in the second quarter”.
Det giver derfor mere mening at se på første halvår som en helhed, og her noterer FLSmidth en omsætningsvækst på 10%. Hvis man holder vækstniveauet i andet halvår ender årsomsætningen på 20,7 mia. kr. og dermed helt i toppen af det udmeldte interval 19-21 mia. kr. Man justerer da også helårsforventningerne, så der nu forventes en omsætning i den høje ende af det udmeldte interval. Så langt så godt. Desværre leverer man endnu en justering af forventningerne, og den trækker i den modsatte retning. Man justerer nemlig forventningerne til EBITA til at ende i den nedre ende af det udmeldte interval 9-10%.
Et andet negativt element finder vi i ordreindgangen, som var stærk i 1. kvartal, men i 2. kvartal blev en smule lavere end i samme kvartal i fjor. Det betyder, at ordrebogen for fortsættende aktiviteter efter første halvår er 16% større end i første halvår 2018, mens den efter 1. kvartal var 28% større.
Kombineret med den eskalerende handelskrig mellem USA og Kina øger dette usikkerheden omkring FLSmidths genrejsning efter den konjunkturmæssige bølgedal, som selskabets branche har befundet sig i ganske længe.
Man må derfor undre sig mere over den indledende store kursstigning i FLSmidth-aktien end over det efterfølgende kursfald. Vi ser stadig FLSmidth som en god langsigtet investering, men på kort sigt nedjusterer vi vores kursmål fra ØU Formue nr. 21/2019 en smule.
Børskurs på analysetidspunktet: 252,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 258,00
Læs tidligere analyser af FLSmidth her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
