SimCorp i god form giver anledning til eftertanke

Med SimCorp-aktien tæt på rekordkurs i kølvandet på et flot kvartalsregnskab er det igen relevant for investorerne at stille spørgsmålet, om det er mest attraktivt at stille sig på sidelinjen?

SimCorps regnskab for 2. kvartal var pænt og bar præg af, hvad man kan kalde de 3 O’er: Opjustering, Ordreindgang og Opkøb. Opjusteringen af omsætningsvæksten kom i kølvandet på en stærk ordreindgang og betød i praksis et løft af forventningen til omsætningsvæksten på 2 procentpoint fra 10-15% til 12-17%.

Intervallet var oprindeligt blevet løftet fra 8-13% i forbindelse med opkøbet af AIM Software, der blev annonceret i starten af juni og gennemført per 1. august.

Stærk ordreindgang i 2. kvartal
Kvartalet viste en solid ordreindgang med seks nye ordrer (4 Dimension og 2 Coric) mod 2 Dimension-ordrer i 1. kvartal. Til sammenligning hentede SimCorp i alt kun 4 Dimension-ordrer i de første 3 kvartaler af 2018, men kom stærkt tilbage i det traditionelt stærke 4. kvartal, hvor der blev hentet 6 Dimension og 2 Coric-ordrer.

Fra den mere strategiske side er det værd at notere, at halvdelen af ordrerne kan tilskrives det nordamerikanske marked, som er et af de steder, hvor SimCorp har masser af plads til at vokse pga. en relativ lille markedsandel.

Ordreindgangen viser, at SimCorp i øjeblikket er inde i en rigtig god periode, hvilket aktiekursen også tydeligt viser. Efter en flot og nærmest uafbrudt optur fra november 2018 og helt frem til maj 2019 har aktien de seneste par måneder befundet sig lidt mere i et vadested omkring kurs 600. Efter halvårsregnskabet nærmer den sig nu toppen fra maj måned omkring kurs 660-680. Det niveau vil modsvare en P/E for 2020 omkring de 35 baseret på konsensusestimaterne.

Konsensusestimaterne venter i øvrigt en forventet omsætningsvækst på 8,2% i 2020 og 9,8% i 2021, og i det lys kan den fundamentale værdiansættelse fortsat forsvares med tanke på, hvad markedet ellers har været klar til at betale for stabil vækst hos f.eks. Chr. Hansen. Det betyder dog ikke, at risikoen ikke er tilstede, for det er den med al tydelighed.

Store svingninger i resultaterne
Vi ved notorisk, at resultaterne (og ordreindgangen) kan svinge fra kvartal til kvartal, og med det i baghovedet, ser vi det nuværende kursniveau (tæt på den gamle top) som et attraktivt område at hjemtage en gevinst og stille sig på sidelinjen for en periode.

Risikoen for en umiddelbar skuffelse ved 3. kvartalsregnskabet i november er selvsagt til stede – man behøver blot at spole tiden et år tilbage, for at se hvad et skuffende 3. kvartalsregnskab og usikre udsigter for ordreindgangen kan betyde for SimCorp-aktien.

Ikke plads til nedjusteringer
Som vi tidligere har set med f.eks. Chr. Hansen, er der ikke plads til selv små skuffelser i denne type ”stabile højvækst”-aktier. Og der er selvsagt slet ikke plads til en skuffende nedjustering som den Chr. Hansen leverede i juni, som har sendt aktien ned med over 20% fra toppen.

Nu er SimCorp næppe i farezonen for at nedjustere, da en ganske stor del af 2019-årsomsætningen er sikret allerede, men en præcision i bunden af det forventede interval på 12-17% omsætningsvækst vil sandsynligvis medføre en pæn negativ effekt på kursen på kort sigt.

Om det bliver toppen eller bunden af intervallet afhænger som altid af ordreindgangen og den afledte effekt på de mere svingende indtægtsposter som licensindtægterne.

Konsensus er p.t. en omsætningsvækst på 17,2%, hvilket skal ses i forhold til SimCorps forventning om en omsætningsvækst i lokal valuta på 12-17% (heraf 2 procentpoint fra AIM opkøbet) og en forventet valutaeffekt på +1,5%.

Alt andet lige forventer analytikerne altså en omsætningsvækst i toppen af intervallet i underkanten af 16%, når man korrigerer for valutaeffekten. Med en aktiekurs på rekordniveau er det vigtigt at spørge sig selv, om det er risikoen værd at blive i aktien henover efteråret. Vi tror det ikke.

Børskurs på analysetidspunktet: 640,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 560,00

Læs tidligere analyser af SimCorp her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .