Godt hjulpet af en solid USD-effekt bekræftede regnskabet for 3. kvartal, at RTX står overfor en meget interessant periode, hvor selskabets investeringer i egne produkter de senere år kan udmønte sig i betydelig vækst og skalafordele på bundlinjen. Det kan løfte aktiekursen videre efter flere års stilstand.
Med en god medvind fra udviklingen i den amerikanske dollar leverede RTX et pænt 3. kvartalsregnskab med en solid vækst i forretningen. Omsætningen voksede med 30,4% til 148,9 mio. kr., og væksten var næsten ligeligt fordelt mellem selskabets to divisioner. Business Communications voksede med 31,6%, mens den mere ingeniørtimetunge forretning Design Services voksede 27,9%. Det er betryggende, at selskabet fortsat formår at fastholde en bruttomargin i niveauet 56-57% både for kvartalet og de første tre kvartaler. Det er som forventeligt lidt lavere end tidligere år, men det indikerer også, at skalafordelene er tilstede og klar til at blive høstet, når/hvis selskabet leverer den ventede omsætningsvækst i kølvandet på de senere års investeringer i egenudviklede produkter.
Det kan betyde en flot vækstforventning på både top- og bundlinje til det nye regnskabsår ved aflæggelsen af årsregnskabet 2018/19 den 26. november. Det kan tiltrække fornyet investorfokus på selskabet og dets skalering af forretningsmodellen. Og så ligger et brud af det kursmæssige ”dødvande”, som aktien har været i de seneste næsten 3 år, lige for.
Hvis aktiekursen holder sig omkring det nuvæ-rende niveau året ud, vil det betyde, at kursen er næsten uændret over tre år. Og selvom perioden før det var præget af en voldsom kursstigning, er det alligevel bemærkelsesværdigt.
Forretningen RTX er nemlig udviklet betydeligt i perioden, og den har hvert år præsteret omkring 10% vækst på både top og bundlinje, samtidig med at en betydelig vækst i organisationen er finansieret.
Et simpelt tal til at illustrere væksten er, at RTX for tre år siden havde omkring 200 ansatte, i dag er tallet i underkanten af 300. Langt størstedelen er ingeniører, som næsten direkte følger udvidelsen i forretningen.
Vækst er allerede indregnet i kursmålet
Vi satte i december 2018 et 12 måneders kursmål på 200-220, og vi ser ingen grund til at ændre ved dette kursmål p.t. Selvom vi ser en potentiel upside, hvis aktien igen kommer ind i en god periode. Historisk er den nemlig i gode perioder steget ganske kraftigt – og også for kraftigt.
En aktiekurs på 210 repræsenterer en anslået Price/Earning på ca. 27 for indeværende regnskabsår, og selv med en forventet bundlinjevækst på over 10% i næste regnskabsår vil P/E således kun lige bevæge sig ned under 25 ved kurs 210.
Fundamentalt er det derfor svært at se et potentiale meget over vort kursmål indenfor 12 må-neder, når man også tager højde for en betydelig rabat grundet selskabets størrelse – også selvom selskabet i år er løftet fra Small Cap til Mid Cap segmentet.
Det er dog tydeligt, at en flerårig – og fortsat – væksthistorie kan skimtes. Når eller hvis vi begynder at se skaleringen dryppe helt ned på bundlinjen, er det ikke svært at se et pænt løft af vort kursmål.
Børskurs på analysetidspunktet: 170,00 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr): 210,00
Læs tidligere analyser af RTX her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
