Fra Handelsbanken:
Tyskland undgår recession og dansk vækst bremser op
• Væksten i dansk økonomi bremser op som ventet i 3. kvartal – men det går stadig OK
• Tyskland slap med skrækken og undgik recession – men det ser stadig ikke alt for godt ud
• Dansk økonomi ser stadig ud til at klare sig fornuftigt, selv om vi sikkert ikke kan bruge BNP-tallene til særligt meget
BNP-indikator peger på aftagende vækst…
Den foreløbige BNP-indikator peger på en økonomisk vækst i 3. kvartal på 0,3% i forhold til kvartalet før – vi havde ventet en vækst på 0,4% q/q. Set i lyset af de svagheder, der har præget den globale økonomi, er det i vores øjne stadig et godkendt resultat, selv om der er tale om en betydelig opbremsning fra den overraskende solide vækst på 0,9% i 2. kvartal.
Udfaldet er imidlertid i tråd med vores forventning om, at dansk økonomi ikke er immun over for den svækkede globale efterspørgsel, og at vi står over for en periode med mere afdæmpet vækst. Et solidt fundament for husholdningerne betyder dog at privatforbruget ventes at bidrage til at afbøde opbremsningen.
… men kan vi overhovedet bruge det til noget?
Sætter vi lige tolkningen af det faktiske udfald af BNP-indikatoren til side, så er det stadig et åbent spørgsmål om vi overhovedet kan bruge den til noget i denne omgang. Der er således en betydelig usikkerhed omkring vækstudviklingen pt., idet vi først d. 29/11 får indblik i det kvartalsmæssige forløb af BNP i første halvår efter den nylige (igen igen) dramatiske revision af det årlige nationalregnskab.
Det betyder også, at billedet af udviklingen kan komme til at se meget anderledes ud, og vi vil ikke komme med de helt store tolkninger, før end at vi kender mere til forløbet bagud i tiden på kvartalsplan. Det virker dog relativt sikkert, at vi vil revidere vores vækstskøn for i år ned, som følge af de markante ændringer af vækstbilledet bagud i tiden.
(Her har jeg så helt undladt at kommentere, om der overhovedet er noget brugbart at hente i nationalregnskabstallene med tanke på, at de formentligt alligevel bliver løftet markant om et år eller to, som tendensen har været de seneste år.)
Det gik lidt bedre i Tyskland end frygtet
Med de tilgængelige data ser det imidlertid ud til, at vi stadig klarer os bedre på den økonomiske front end vores naboer mod syd. Her skal vi dog først og fremmest kortvarigt glæde os over, at tysk økonomi slap med skrækken og undgik recession, som det ellers var frygtet at landet befandt sig i.
BNP-væksten endte således på 0,1% q/q i 3. kvartal, hvor markederne havde ventet tilbagegang for andet kvartal i træk – ergo recession. Vi havde dog set mulighed for en lille positiv overraskelse, baseret på det første BNP-estimat for euroområdet som helhed samt de andre nationale BNP-tal vi allerede har fået.
Trods den positive overraskelse er det dog svært at få armene alt for meget i vejret over udviklingen i Danmarks nu næststørste handelspartner. Væksten i 2. kvartal blev bl.a. nedjusteret fra -0,1% til -0,2% q/q, og det lidt stærkere udfald i 3. kvartal vil i bedste fald kun ændre marginalt ved narrativen omkring tysk økonomi, og ikke ændre det overordnede indtryk af betydelig økonomisk svaghed, som for indeværende ser ud til at være fortsat ind i årets sidste kvartal, trods signaler om stabilisering på det seneste.
