Udsigt til et svagere 4. kvartal hos SimCorp

3. kvartal har historisk været et af de regnskaber, der har kunnet rykke mest ved SimCorps aktiekurs. Det var også tilfældet denne gang, hvor aktiekursen kortvarigt steg med 10%.

Den solide ordreindgang i 1. halvår medførte en betydelig omsætningsstigning i 3. kvartal på licensindtægter, mens de mere stabile softwareopdateringer og service-/supportindtægter steg med mere moderate 13% for årets første tre kvartaler. Ordreindgangen var på 19,1 mio. EUR i kvartalet, hvilket var højere end hver af de første tre kvartaler i 2018. Til gengæld er det værd at bemærke, at særligt
4. kvartal normalt er stærk på ordreindgangen og nåede 64 mio. EUR i 2018. Det bliver svært at nå i år, hvor SimCorp har forudsat, at ordreindgangen fordeles mere ligeligt over hele året. Det giver sig direkte udslag i, at man ikke opjusterede forventningen om en organisk vækst på 11-16% trods de gode resultater år-til-dato.

Endvidere oplyses det også, at man i 4. kvartal sidste år gennemsnitligt var tættere på ”final contract” end på nuværende tidspunkt. Med andre ord er der udsigt til at svagere 4. kvartal.

SimCorp bød også på en strategiopdatering ved præsentationen af regnskabet. Fokus er at løfte alt over til cloud over de kommende år og på sigt tilbyde software med udgangspunkt i ”everything as a service”.

I praksis vil det sige en slags abonnementsordning, hvor SimCorp står for en større del af driften af systemerne i skyen, fremfor i dag, hvor en del kunder har software kørende på egne systemer og selv står for vedligeholdelse og opdatering.

2020 vil blive præget af store investeringer for at facilitere overgangen til cloud. Udover at skabe en større gennemsigtighed i forretningen og i kundernes brug af de forskellige services betyder cloud også, at man på bedste ”Apple-vis” kan begynde at opbygge et økosystem omkring SimCorps produkter, hvor andre kan implementere eller indbygge nye add-on services med SimCorps systemer som fundament.

Skiftet kommer ikke overnight, men vil strække sig over de kommende 3-5 år, dog med en ambition om, at alle kunder er kommet over på cloudplatformen ved udgangen af 2022.

Estimater bagefter
På de konkrete målsætninger er der nu udsigt til en langsigtet to-cifret procentuel vækst i omsætningen og en stigende indtjeningsmargin. Der blev dog også advaret om, at der vil kunne opleves svingninger på årsbasis i både omsætningsvækst og indtjeningsmargin.

Det gennemsnitlige kursmål ligger nu lige over 600, og trods eventuelle opjusteringer i kølvandet på regnskabet for 3. kvartal ser det ud til, at aktiekursen er løbet forud for kursmålet. Aktien ligger stadig som en af de absolut dyreste aktier blandt de store large cap aktier.

P/E-værdien for 2020 ligger således omkring 35, mens tallet for 2021 ligger omkring 31. I modsætning til selskabets målsætning om to-cifret organisk vækst fremadrettet indikerer konsensusestimaterne en gennemsnitlig vækst på omsætningen i 2020 og 2021 på omkring 8%.

Der er altså umiddelbart et mismatch mellem analytikernes forventning og selskabets nye forventning for de kommende år. Det kan på sigt medføre estimatløft og kursstigninger, men med risikoen for et ”skuffende” 4. kvartal, ser vi ikke grund til at anbefale aktien p.t.

Børskurs på analysetidspunktet: 685,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 600,00

Læs tidligere analyser af SimCorp her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .