Fast Ejendom Danmark fortsætter offensiven

Med to interessante nyheder fra selskabets portefølje styrkes troen på, at selskabets mere aktive tilgang til porteføljen vil øge værdiskabelsen. Til gengæld betyder den stigende aktiekurs, at kurspotentialet på kort sigt er svært at se.

I april-omtalen af Fast Ejendom Danmark fokuserede vi på, at der var nye tider på vej med kø-bet af en kæmpe ”håndværkertilbuds-ejendom” i Brøndby, som øgede ejendomsporteføljen med 15% målt på areal og næsten 10% på værdi. Dertil kommer en betydelig investering over flere år i udvikling og istandsættelse af ejendommen, som meget konkret markerede afslutningen på en mere passiv tilgang til ejendomsporteføljen.

I starten af december kunne selskabet så give interessant nyt om en af selskabets større ejendomme, som ligger i Ringsted. Her er det lykkedes dels at forlænge den eksisterende lejeaftale på 15.000 kvm (næsten 9% af porteføljen) med 11 år, dels at aftale en nybygning på 10.000 kvm. til samme lejer på et tilstødende grundareal, som allerede ejes. Med andre ord øges aktiviteten, og et af selskabets (hidtil ”døde”) aktiver udvikles og værdiforøges.

Den kommunale byggetilladelse kom i hus i går fredag, og på den baggrund forventer man at opskrive dagsværdien med 30 mio. kr. eller små 11,5 kr. per aktie før skat. Tilbygningen forventes at generere et resultat af primær drift før værdireguleringer i niveauet 5 mio. kr. før skat. Ved brug af koncernens vægtede afkastkrav på 7% giver det umiddelbart en værdi omkring 70 mio. kr., som skal ses i forhold til projektsummen på 55 mio. kr. Der kan selvfølgelig justeres på en række parametre i en sådan værdiansættelse, og i det lys virker 30 mio. i dagsværdiregulering bestemt indenfor rimelighedens grænser.

I 3. kvartalsrapporten så vi en anden indikation på den mere aktive tilgang til porteføljen. På baggrund af nye lokal- og byudviklingsplaner i Ballerup vil det måske blive muligt at konvertere selskabets store kontorejendom helt eller delvist til boliger.

Det endelige analysearbejde af mulighederne pågår stadig, men der er bestemt sandsynlighed for, at der kan ligge en attraktiv konverteringscase. Ikke mindst i værdiskabelsen ved konverteringen, men også i en forventelig højere udlejningsgrad.

25% kursstigning siden april
Fast Ejendom Danmark hører til den stigende gruppe af selskaber uden egentlig analytikerdækning, og der er således ikke konsensusestimater for hverken selskabet eller sektoren i Danmark. End ikke milliardselskabet Jeudan har egentlig analytikerdækning og konsensusestimater, så vi må til Sverige for at hente konsensus-/mediantal for sektoren til nøgletalstabellen.

Efter en kursstigning på 10% den seneste måned ligger aktien nu mere end 25% højere end dagskursen på 102 i april. Det kursniveau er ikke set i selskabets nyere 5-6 årige historie som børsnoteret aktieselskab. Man skal tilbage til den oprindelige børsintroduktion som investeringsforening før finanskrisen for at finde en højere kurs.

Vi løfter vort seneste kursmål fra 115 til 130 som en konsekvens af den gradvise (men ikke fuldendte) validering af det mere aktive arbejde med porteføljen, som bør løfte selskabets værdiskabelse over de kommende år.

På kort sigt synes potentialet dog udtømt, da en vis rabat til indre værdi synes fair i lyset af porteføljens overvægt af kontor- og logistikejendomme og korte sikring af renten på selskabets finansiering.

Børskurs på analysetidspunktet: 129,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 130,00

Læs tidligere analyser af Fast Ejendom her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .