Væsentlig usikkerhed omkring Rockwools vækst i 2020

Rockwools årsregnskab 2019 blev mødt med begejstring, og aktiekursen steg kortvarigt til den højeste kurs i ni måneder. Det virker umiddelbart som en god købsmulighed, men måske er tidspunktet for den gode handel passeret.

Rockwools stigning skete under en høj omsætning, og vi betragter da heller ikke markedets reaktion som forkert. Men vi stiller spørgsmålstegn ved, om Rockwool-aktien på kort sigt stadig rummer et stigningspotentiale.

I vores seneste analyse af Rockwool i ØU Formue 41/2019 betegnede vi aktien som markant undervurderet ved den daværende kurs på 1529, og vi satte kursmålet til 1780. Altså en forventet kursstigning på 16%. Det kursmål blev kortvarigt passeret efter offentliggørelsen af årsregnskabet 2019, men kursen faldt hurtigt tilbage under 1800 igen. Tilbagefaldet kan måske forklares med en kortvarig gevinsttagning efter den hurtige stigning. Men hvis vi ser på Rockwools forventninger til det kommende regnskabsår, kan svaret også være, at markedet ikke længere betragter Rockwool som en aktie med indbygget rabat.

Rockwools forventede Price/Earning er i dag 29% højere end branchemedianen (19% ved analysen i november) og den forventede EV/EBIT er nu 7% foran branchemedianen, hvor Rockwool i november havde en rabat på 18% på dette nøgletal. Det er dermed vanskeligt at begrunde en fortsat kursstigning med et efterslæb i forhold til branchen.

Set i forhold til børsens selskaber i almindelighed nærmer Rockwool sig den gennemsnitligt forventede Price/Earning for 2020 (19,30), og der kan derfor heller ikke kalkuleres med en nævneværdig rabat i forhold til markedet generelt.

Dette bekræftes af de udmeldte forventninger til 2020, hvor Rockwool fortæller om en ”Low singledigit sales growth in local currencies”.

Det er også værd at bemærke, at selvom udsigterne til fortsat vækst på lang sigt er gode, så er der på kort sigt betydelige usikkerhedsfaktorer, som bør indregnes i værdiansættelsen.

Generelt fortæller Rockwool om et usikkert byggemarked, og specifikt oplyses, at den franske regerings fortsatte støtte til effektiv energiudnyttelse er vital for 2020-vækstplanen. Det samme gælder det engelske markeds overgang til stenuldløsninger. Selvom Rockwools vækstforventninger til 2020 er lave, er de altså alligevel forbundet med nogle væsentlige usikkerhedselementer.

Faldende forventninger til EPS
Også analytikernes forventning til Rockwools forventede vækst i Earning Per Share (EPS) i 2020 indikerer, at kursen nærmer sig toppen. Forventningen har nemlig været faldende de seneste tre måneder, og det står i direkte modsætning til udviklingen op til vores analyse i ØU Formue 41/2019. Dengang havde analytikernes forventninger været stigende over en tilsvarende periode.

Vi ser Rockwool som en god langsigtet investering, men usikkerhedsfaktorerne betyder, at vi på kort sigt anser kursen for at være tæt på toppen.

Børskurs på analysetidspunktet: 1742,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 1710,00

Læs tidligere analyser af Rockwool her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .