Pengestrømme 2019: Mærsk, Ørsted og Carlsberg i nye roller

Strategisk set: A.P. Møller-Mærsks og Carlsbergs stærke evne til at genere pengestrømme fra driften er i den grad kommet aktionærerne til gode i form af udbytter og aktietilbagekøb. Generelt har de største danske børsnoterede selskaber demonstreret stærke cash flow fra driften i 2019. Ørsted overhaler på dramatisk vis Mærsk, når det gælder det største investeringsvolumen, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne kommentar.

Det store danske erhvervsliv er rimeligt godt rustet til de betydelige udfordringer, som 2020 vil byde på. En opgørelse af store danske virksomheders cash flows viser, at de generelt ved indgangen af 2020 fremstår som veltrimmede pengemaskiner med et stort cash flow fra driften.

Men de viser også, at virksomhederne overordnet holder igen med investeringerne, og at det derimod er aktionærerne, der bliver tilgodeset med betydelige tilbagekøb af aktier og betydelige udbytter i 2019. Det overordnede billede er dog stærkt påvirket af udviklingen i Mærsk, Ørsted og Carlsberg. De tre store virksomheder er ved at ændre deres roller i dansk erhvervsliv:

FLERE PENGE I KASSEN
Tallene viser, at Mærsk er ved at ændre sig fra en storinvesterende koncern til en koncern, der i langt højere grad vil være en pengemaskine med høj pengestrøm og lavere investeringer.

Carlsberg er med et højt niveau for pengestrømme fra driftsinvesteringer (nummer fire efter Novo Nordisk, Mærk og Ørsted) og med store aktionærudbetalinger ved at tilbageerobre rollen som en af de mest toneangivende store danske virksomheder.

Og Ørsted står nu, med et meget stort investeringsvolumen, som den danske virksomhed, der uden sammenligning satser hårdest på fremtiden med milliardinvesteringer. Den samlede pengestrøm fra driftsaktiviteter, som de 20 ikke finansielle selskaber i C25-aktieindekset har præ-steret i 2019, steg med solide 15,3 pct., til 159 mia. kr. De omstruktureringer, effektiviseringer – herunder den fortsatte nedbringelse af arbejdskapitalen – som er set i det seneste år, gav en pæn portion flere penge i kassen, trods en moderat konjunkturudvikling sidste år.

Til omstruktureringerne hører også i nogle vigtige virksomheder en bevidst omlægning væk fra mange, meget tunge investeringer. Det forklarer en samlet beskeden stigning i investeringerne på 1,8 pct. Især A.P. Møller – Mærsk har skruet stærkt ned, idet investeringerne her er faldet fra 21,5 mia. kr. i 2018 til 13,6 mia. kr. i 2019. I Novo Nordisk ses et mindre fald fra 12,4 til 11,2 mia. kr.

Samtidig ses imidlertid en dramatisk stigning i investeringerne hos Ørsted fra 14,7 til 22,4 mia. kr. Ørsteds investeringer har dermed klart overhalet A.P. Møller-Mærsks. Den udvikling vil blive forstærket i 2020, hvor Mærsk fortsat vil holde investeringerne på et afdæmpet niveau, mens Ørsted vil satse stort med et investeringsløft til 30-32 mia. kr. Dermed kan Ørsted komme til at stå for tæt på mellem en tredjedel og halvdelen af det samlede investeringsvolumen i denne gruppe af 20 virksomheder.

Overordnet er udbetalingerne til aktionærerne i form af tilbagekøb af aktier og udbetaling af udbytte steget pænt, med 8,4 pct. til 85 mia. kr., i pengestrømsopgørelserne for 2019. Her er det imidlertid igen blot et par virksomheder, der driver den overordnede udvikling: Mærsk, der præsterer en stigning i aktionær-udbetalingerne fra 3,4 mia. kr. til 8,4 mia. kr., og Carlsberg med en stigning fra 2,4 til 6,8 mia. kr. Hvis vi fraregner de to virksomheder fra gruppen på 20, får vi en meget mere moderat stigning i aktionærudbetalingerne på 1,8 pct., altså omtrent svarende til den samlede stigning i investeringer.