Vi havde en hel del positivt at sige om TCM Group og aktiekursens potentiale i vores seneste analyse af aktien i ØU Formue nr. 3/2020. Men kollapset i den globale økonomi rammer TCM Group hårdt.
I januar vurderede vi aktiens kurspotentiale til 15% med kursmålet 160 i første halvdel af 2020, og siden analysen er de positive forventninger til både omsætning og indtjening bekræftet i årsregnskabet 2019. For 2020 lægges op til en organisk vækst på 3-7%, hvilket er væsentligt højere end den forventede markedsvækst. EBIT før ekstraordinære poster forventes i intervallet 158-170 mio. kr., og set i forhold til EBIT i 2019 åbnes der altså for en endnu højere stigning i indtjeningen end i omsætningen. Men så kom coronakrisen. Det kunne vi af gode grunde ikke vide i januar, men det er alligevel værd at hente et citat fra analysen, som pludselig blev ekstra relevant: ”Et samfundsøkonomisk tilbageslag vil også ramme aktien hårdt, uagtet om man fortsat skulle formå at vinde markedsandele. Et forventeligt fald i køkkenmarkedet og større priskonkurrence vil med stor sandsynlighed slå igennem på aktiekursen og investorernes investeringslyst.”
Dengang var det en advarende pegefinger i forbindelse med en økonomisk vækst, som måske var ved at toppe, men allerede en måned senere viste det sig at blive langt mere alvorligt.
Corona-virussen har skabt et samfundsøkonomisk tilbageslag uden sidestykke i moderne tid, og TCM Groups aktiekurs reagerede helt som forventet ved at styrtdykke fra 142 den 21. februar til 80 en måned senere. Altså et fald på 44%.
Dermed tog aktiemarkedet forskud på den meddelelse , som TCM Group udsendte den 27. marts, hvor man både aflyste generalforsamlingen og suspenderede de udmeldte forventninger til 2020. Uden forventninger til 2020 reduceres værdiansættelsen af TCM Groups aktier til gætterier uden et solidt grundlag, og det slår hårdt på aktiekursen. Specielt eftersom TCM Group som en konjunkturfølsom aktie må forventes at blive hårdere ramt af krisen end gennemsnittet. Udskiftning af køkkenet er næppe førsteprioritet, når økonomien sættes under pres.
Forlod investorerne TCM Group for hurtigt?
Men det er ikke ensbetydende med, at ethvert kursfald er rimeligt, og vi stiller spørgsmålstegn ved, om TCM Group er blevet forladt for hurtigt af investorerne.
Selvom selskabets nøgletal for de næste tolv måneder i sagens natur er forældede, så gælder det ikke i samme grad tallenes forhold til konkurrenterne, der rammes af de samme problemer som TCM Group. Derfor må det formodes, at aktien stadig handles med rabat i forhold til branchen.
Samtidig er det væsentligt, at selskabets NIBD (Net Interest Bearing Debt) med en værdi på 51,7 mio. kr. i 2019 stort set er ikke-eksisterende, når den sættes i forhold til en soliditetsgrad på 51,9 samt en egenkapital på 472,7 mio. kr. og et frit cash flow på 132,3 mio. kr. TCM Group bliver altså ikke knækket af en stor gæld med tilhørende rentebetalinger.
Hverken rabatten i forhold til branchen, eller selskabets betydelige overlevelsesevne i en krise, indregnes i den aktuelle værdiansættelse. Selvom det er nødvendigt at reducere kursmålet betydeligt som følge af de ændrede markedsvilkår, anser vi stadig TCM Group for at være undervurderet. I dag med 20% i forhold til 15% ved analysen i januar.
Børskurs på analysetidspunktet: 97,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 117,00
Læs tidligere analyser af TCM Group her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
