Demant forventer først en tilbagevenden til normale forhold i 2021, hvor en væsentlig del af den aktuelle mistede omsætning forventes at blive genvundet.
Demant leverede et årsregnskab for 2019, som efter omstændighederne var tilfredsstillende, og forventningerne til 2020 var optimistiske. Men umiddelbart efter offentliggørelsen af årsregnskabet 2019 ramte Covid-19 for alvor. Dermed blev Demants oprindelige forventninger til det kommende regnskabsår pludselig irrelevante.
I første omgang forventede Demant dog, at der kun var tale om en kortsigtet effekt, som ville blive udlignet ved en øget efterspørgsel i slutningen af 2020 eller i 2021. I en børsmeddelelse den 15. marts oplyste man således om en ”substantial, short-term negative impact on hearing healthcare market” som følge af coronavirusen, og på den baggrund suspenderede man de udmeldte forventninger til 2020 om et EBIT i intervallet 2650-2950 mio. kr.
Man fastholdt imidlertid forventningen om en organisk vækst i omsætningen, som lå betydeligt over den generelle markedsvækst i 2020. Dette kan dog til en vis grad forklares med det omsætningsmæssige efterslæb, som Demant opbyggede i 2019. Her tvang et hackerangreb i en lang periode selskabet til at lukke for den almindelige drift.
Skræmmende nye tal for Demants marked
Denne uges 1. kvartalsmeddelelse sætter ikke nye tal på forventningerne til 2020, men der oplyses ganske skræmmende tal for Demants marked. Stort set alle selskabets nøglemarkeder i Europa og Nordamerika er lukket ned, og man skønner, at salget af høreapparater i øjeblikket er reduceret til ca. 20% af det forventede.
Et selskab som Demant opererer med en meget høj dækningsgrad (75,8% i 2019), og et fald i omsætningen slår derfor igennem på bundlinjen med stor kraft.
I forhold til suspensionen af 2020-forventningerne i marts er udsigterne nu blevet lidt mørkere. Dengang holdt man muligheden åben for en kortsigtet effekt med tilbagevenden til det normale i slutningen af 2020, men det anser man ikke længere for sandsynligt.
Selvom man stadig betragter virkningen af coronavirussen som midlertidig, opereres der nu med en gradvis tilbagevenden til det normale et stykke ind i 2021. Forværring af forventningerne er sket i løbet af de seneste uger, hvor genåbningen af samfundet er gået langsommere end forventet. Heri ligger en risiko for, at den seneste udmelding også viser sig at være for optimistisk.
Under alle omstændigheder må 2020 afskrives som et tabt år, og med så massiv en tilbagegang i omsætningen handler det i stedet om at overleve. Her står Demant i en fordelagtig situation, da man har adgang til væsentlige finansielle ressourcer. I forventning om en betydelig negativ effekt på det frie cash flow de kommende måneder har man således øget sit likvide beredskab fra 2,1 mia. kr. ved årets start til 6,0 mia. kr. i dag.
Der er ingen tvivl om, at Demant kommer helskindet gennem krisen, og måske vil den endda på længere sigt være til fordel for selskabet, da mindre kapitalstærke konkurrenter bliver ramt forholdsmæssigt hårdere.
Men på kort sigt sænker vi kursmålet fra februar med 22%, og betragter dermed stadig aktien som fair prissat under de nye omstændigheder.
Børskurs på analysetidspunktet 171,80 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 173,10
Læs tidligere analyser af Demant her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
