Tryg viser vækst, og normalen er på vej tilbage

Tryg var i første omgang ikke ramt af coronakrisen, men nu har dynamikken ændret sig lidt i takt med genåbningen. Vækst i præmieindtægterne sikrer dog fortsat gode udsigter, og corona-effekterne er stadig begrænset til investeringsresultatet.

I starten af april var der 40% færre biler på vejene, og det havde en god effekt på skadesfrekvensen indenfor motor i 2. kvartal. Det har ændret sig i takt med genåbningen, og motor lå f.eks. allerede 16% højere i juni end sidste år.

En faktor er, at man har 5% flere kunder end samme periode sidste år, men dertil kommer også, at de mange rejsebegrænsninger har fået folk til at blive hjemme fra udlandet, hvilket har medført højere bilforbrug, og den samme effekt kommer fra de øgede restriktioner (og smittefare) i den kollektive trafik, som siden Trygs halvårsregnskab i starten af juli kun kan have udviklet sig til det værre. Det er dog vigtigt at have perspektiverne på plads: Det forsikringstekniske resultat for 2. kvartal viste samlet set positiv corona-effekt på 77 mio. kr., hvilket udlignede den negative effekt på 60 mio. kr. i 1. kvartal. På de finansielle poster nåede man ikke helt tilbage, da 541 mio. kr. i 2. kvartal ikke kunne opveje det store minus på 980 mio. kr. i 2. kvartal. Samlet set er der en påvirkning fra corona på ca. 400 mio. kr. i 1. halvår, som hovedsageligt kan henføres til investeringsresultatet, og det er til at leve med i en forretning, der ventes at levere 3,3 mia. kr. i forsikringsteknisk resultat i 2020.

Det er væsentlig mere interessant, at der nu er ved at komme gang i toplinjen med en vækst på 7% i kvartalet, som hovedsageligt var drevet af privat-divisionen. Den nye partneraftale med Danske Bank leverer et højere antal nye privatkunder end de mistede kunder fra Nordea. En effekt af prisstigninger i særligt Norge for erhvervskunderne spillede også ind.

Tryg formår fortsat at holde omkostningsprocenten omkring 14 og målet for det forsikringstekniske resultat er fortsat 3,3 mia. kr. i 2020. Med 1,7 mia. kr. realiseret i 1. halvår er man godt på vej.

Alka-integrationen leverer stadig synergier som forventet, og Tryg er en lille smule foran planen, men ikke nok til at man vil opjustere de forventede synergier, som stadig ligger på 300 mio. kr.

Fortsat lukket for udbytte
Ligesom de øvrige finansielle institutioner er også Tryg blevet ramt af de regulatoriske påbud om – eller kraftige opfordringer til – at være tilbageholdende med udbytte og aktietilbagekøb. Og indtil videre er kun Holland gået hele vejen og har givet forsikringsselskaber lov til at udbetale udbytte.

Ser vi på kursudviklingen har aktien mistet lidt momentum og haft svært ved at bryde igennem kurs 200. Det ser ikke ud til, at aktien har fået fuld kredit for det løftede vækstniveau, og i særdeleshed ikke i det øjeblikkelige marked, hvor vækst og stabilitet er i høj kurs. Det skyldes måske hele sektorens tætte tilknytning til bankerne, som har det svært p.t.

Aktien handler aktuelt til en Price/Earning på 21,8 for 2021, og selvom det synes højt, så tager vi de optimistiske briller på og sætter et kursmål på 220, som skal reflektere en tilbagevenden til kurstoppen fra sidste år. Aktien tilbyder en stabilitet og vækst, som investorerne er meget villige til at betale højt for i andre sektorer – så hvorfor ikke også i Forsikring, som sandsynligvis også bør have en defensiv karakter?

Steen Albrechtsen

Børskurs på analysetidspunktet 193,00

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 220,00

Læs tidligere analyser af Tryg her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .