Ambus forventninger til den organiske vækst i 2019/20 blev i 3. kvartalsregnskabet oplyst til 26%. Sådan en vækst kan de fleste selskaber kun drømme om, men alligevel medførte 3. kvartalsregnskabet et styrtdyk i aktiekursen på 23%.
Ambus 3. kvartalsregnskab i slutningen af august startede et massivt kursfald, som henover månedsskiftet til september sendte kursen ned med 23%. Man forventer normalt ikke et kursfald i den størrelse i løbet af kun to uger, når et selskab fortæller om en forventet organisk vækst på 26% og en EBIT-margin på 12%.
Men selskabets forventninger i sig selv er uinteressante i forhold til aktiekursen, hvor det afgørende er, hvordan de ser ud i forhold til markedets forventninger.
Traditionelt har investorerne ikke haft grund til at betragte Ambus udmeldte forventninger som urealistiske. Tværtimod har de seneste år budt på en række opjusteringer, og den seneste opjustering kom i halvårsregnskabet i maj. Her løftede man forventningerne til omsætningsvæksten massivt fra 16-22% til 26-30%. EBIT-margin blev fastholdt i intervallet 12-14%.
Opjusteringen skyldtes primært en stærkt øget efterspørgsel efter Ambus produkter pga. Covid-19, som i 2. kvartal løftede omsætningen med 14 procentpoint. Det ekstraordinært høje salg af enkelte produkter pga. Covid-19 er fortsat i 3. kvartal, men samtidig bliver andre af Ambus produkter ramt af krisen, som varer længere end oprindeligt forventet.
For en aktie, som handles til en forventet Price/ Earning på over 100, er der ikke plads til den slags nedjusteringer, og investorerne reagerede da også kraftigt på meddelelsen.
Reaktionen var ganske givet også påvirket af den øgede usikkerhed, som er skabt omkring den høje værdiansættelse af Ambu allerede før kursstigningen pga. Covid-19. Ambus nøgletal lå på et ekstremt højt niveau, men det kunne forsvares pga. forventninger om, at selskabets store investeringer i fremtidigt salg vil medføre en fortsat høj vækst.
Usikkerheden om fremtidens vækst er øget
Nu står Ambu – og resten af verden – i en helt ny situation, hvor usikkerheden om det fremtidige salg er større, end før Covid-19 brød ud. Samtidig er de meget flotte væksttal på kort sigt lavere end forventet, og de afspejler ikke den langsigtede udvikling. I halvårsregnskabet skrev Ambu således:
”CO-VID-19 accounted for 14 percentage points of growth or approx. 110m DKK, which should be considered as a one-off event and be excluded from future projections”.
Nedjusteringen i 3. kvartalsregnskabet fjerner ikke investorernes forventning om en betydelig fremtidig vækst hos Ambu, men den stiller spørgsmålstegn ved, om forventningsniveauet er for højt under de ændrede forhold. Og en sådan usikkerhed slår øjeblikkeligt igennem på aktiekursen.
Den rammer også vores kursmål, som sænkes til 178 fra 215,50 i den seneste analyse fra april. Vi ser dermed kursfaldet på 23% som en smule overdrevet.
Men indtil der er større afklaring om det fremtidige stabile salg af både de produkter, som i øjeblikket profiterer af Covid-19, og af de produkter som tværtimod noterer tilbagegang, er der meget lang vej op til den kurs i underkanten af 300, som Ambu blev handlet til for blot to år siden.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet 169,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 178,00
Læs tidligere analyser af Ambu her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
