Succesfulde Erhvervsinvest forbereder en femte fond

Den 16 år gamle danske buyout-fond har ikke solgt virksomheder de seneste par år, men de veldrevne virksomheder i porteføljen er i flertal, og de har skabt høj værditilvækst, skriver fagredaktør Carsten Steno. En ny struktur skal bane vej for en femte fond med et yngre team, efter at tidligere Nykredit-chef Henning Kruse Pedersen og EQT-veteranen Bjarne Høi Jensen ikke længere er med i beslutningsgruppen.

Satsning på solide danske industrivirksomheder i provinsen har givet pote for Erhvervsinvest, en 16 gammel kapitalfond, der har investeret i flere end 50 danske selskaber og gennem årene rejst 3,4 mia. kr. i fire fonde. Ifølge Økonomisk Ugebrevs analyse af danske buyout-fonde er det den fond, som i 2019 klarede sig bedst, når det gælder værditilvæksten i porteføljevirksomhederne. Analysen fokuserer på fonde, der udelukkende investerer i Danmark og går målrettet efter mindre virksomheder med omsætning på mellem 50 og 500 mio. kr. 

Erhvervsinvests porteføljevirksomheder tæller bl.a. Randers Reb, Bogballe (Landbrugsmaskiner), PCH Engineering (energi-infrastruktur) og Samsø Syltefabrik, der alle har præsteret positive værdireguleringer de seneste år. Sidste år gav Fond III et overskud før skat på 72 mio. kr., mod 112 mio. kr. året før, og også Fond II og Fond IV har givet solide resultater, med samlede overskud på henholdsvis 63 mio. kr. og 85 mio. kr. over de seneste år.

Også problematiske porteføljeselskaber
Ledende partner Thomas Marstrand, som står i spidsen for Erhvervsinvest på 16. år, er selv næstformand i de fleste af porteføljevirksomhederne. Assisteret af hans team af partnere har han fokuseret på industrivirksomheder, men uden specifikt branchefokus.

Der, hvor Erhvervsinvest har bevæget sig i ind i andre forretningsområder, eksempelvis den digitale skiltevirksomhed Amayse, er det gået mindre godt. Amayse repræsenterer den eneste exit i 2019 i Erhvervsinvests tre eksisterende fonde, men exitten var en konkurs. Industriporteføljen er dog heller ikke uden nitter. Scanbur, der fremstiller laboratorieudstyr, er således i 2020 solgt tilbage til stifterfamilien uden fortjeneste for Erhvervsinvest.

Det går også den forkerte vej i Agrometer (udstyr til transport af væsker i landbruget) og European Freeze Dry (frysetørrede produkter). De senere års milde vintre har ikke gjort det nemmere at sælge Epoke, som fremstiller udstyr til glatførebekæmpelse. Epoke, som er erhvervet i 2012, hører hjemme i Erhvervsinvest Fond II. Økonomisk går det dog nu bedre for virksomheden, og den kan derfor meget vel blive Erhvervinvests næste exit.

Trods de manglende exits i de senere år er Erhvervsinvest i gang med at rejse sin femte fond. I den forbindelse er Erhvervinvests struktur ændret. Tidligere var en bestyrelse med stærke folk, som den tidligere Nykredit-chef Henning Kruse Pedersen og EQT-veteranen Bjarne Høi Jensen, med til at bestemme, hvilke virksomheder, der skulle investeres i. Det bliver fremover udelukkende op til partnerne i Erhvervsinvest Management at træffe disse beslutninger, som det også er i andre kapitalfonde. Dog vil Kruse Petersen og Høi Jensen fortsat stå til rådighed som rådgivere ved salg af virksomheder i fond II og III.

Udenfor brancheforening
Selvom ledelsesstrukturen i Erhvervsinvest nu er mere ”markedskonform”, som det formuleres, ligner Erhvervsinvest dog stadig ikke fuldstændig de øvrige danske kapitalfonde. Således er Erhvervsinvest ligesom Industri Udvikling ikke medlem af DVCA, kapitalfondenes forening. Det er der ifølge Thomas Marstrand ikke nogen speciel årsag til. Men som han siger til Ugebrevet: ”Fordi der en forening i branchen, behøver man jo ikke være medlem.”

Han tilføjer, at Erhvervsinvest også i sin kommende fond vil investere i mindre og mellemstore virksomheder med et produkt eller en service.

Thomas Marstrand erkender, at der i Fond II stadig er to selskaber tilbage, som skal exittes. ”Ting tager nogle gange tid. Det er vigtigt at finde den rette ejer. Men investorerne i fonden har allerede fået pengene flere gange tilbage, så de er tålmodige, indtil vi finder den rette køber.”

Coronaen har ifølge Thomas Mastrand gjort markedet mindre gennemskueligt. ”Nogle selskaber og brancher er hårdere ramt end andre. Eksempelvis har Samsø Syltefabrik oplevet en faldende cateringomsætning, men til gengæld stiger salget til detailhandlen. I de seneste par år har vi ikke haft så mange exits. Men vi køber virksomheder for at udvikle og sælge dem, og det skal nok lykkes,” slutter han.