Rating: Her er vinderne blandt de 100 største unoterede selskaber

Tema om performance i Top 100 unoterede selskaber: Landets største unoterede selskaber kom samlet set ud af 2019 med solid fremgang i både omsætning, driftsoverskud og lønsomhed. Ebitda steg 12 pct., det dobbelte af væksten fra 2017 til 2018. Fremgangen blev i kroner og øre trukket af nogle få store selskaber, bl.a. Salling Group, Danfoss, Lego, Bunker Holding og Siemens Gamesa, samt en lille håndfuld turn around-cases, bl.a. Zebra og KMD.

Årets hurtigløbere i kroner og øre findes hovedsageligt blandt de ti største unoterede selskaber. Selvom de 100 største unoterede selskaber under ét præsterede solid fremgang i lønsomheden, og det dobbelte af året før, kan hovedparten af fremgangen altså tilskrives et par håndfulde danske selskaber. Halvdelen af den samlede vækst i ebitda på 12 mia. kr. ligger hos syv selskaber.

Årets topscorere blandt de store selskaber er Selfinvest, som ejer bunkerselskabet Bunker Holding. Gruppen, der er landets næststørste selskab målt på omsætning efter Arla foods, øgede sidste år driftsresultatet med hele 65 pct. til 1,5 mia. kr. Det Middelfart-baserede selskab er familieejet, aktuelt under ledelse af hovedejer Torben Østergaard-Nielsen og familie.

Fremgang for andelsselskaber
Salling Group, som er Danmarks fjerdestørste unoterede selskab målt på omsætning, lagde sidste år hele 30 pct. til det foregående års driftsoverskud, der blev 4,1 mia. kr. – 1 mia. kr. mere end året før. Resultatet blev opnået på trods af omsætningsfald på 6 pct. Se også særskilt artikel om slagsmålet mellem de store danske og udenlandske dagligvaregiganter i dette tema.

Også hos de to store, andelsejede selskaber Danish Crown, landets femtestørste, og DLG amba, landets sjettestørste, var der sidste år flot fremgang. Danmarks storslagteri øgede driftsoverskuddet med 19 pct., til 3,7 mia. kr., og grovvareselskabet DLG gik hele 24 pct. frem, til et ebitda på 1,9 mia. kr.

Blandt de største selskaber var Coop Danmark den store taber med en tilbagegang i ebitda på hele 36 pct., til 0,9 mia. kr. Tilbagegangen matches kun af fødevaregrossisten DAGROFA, som så driftsoverskuddet dykke hele 46 pct., til 0,7 mia. kr.   

Den positive nyhed er, at der blandt de 100 største selskaber ikke var nogen med et egentligt minus i driftsresultatet før af- og nedskrivninger. Det betyder altså, at alle de 100 undersøgte selskaber kører med et plus på den basale forretning, når der ses bort fra værdiforringelser i forretningen, enten de ordinære afskrivninger eller de typisk ekstraordinære nedskrivninger, som ikke har cash flow-effekt.

Medtages disse af- og nedskrivninger i regnestykket, viser regnskabsgennemgangen, at ni selskaber kom ud med et driftsunderskud sidste år. Det er én mere end året før. Minusser på den ordinære drift var der hos DV International Holding, med minus 21 mio. kr., mod minus 121 mio. kr. året før. Og ebitda blev fordoblet til plus 213 mio. kr.

Minus på driften var der også hos Dagrofa, med minus 67 mio. kr., mod minus 564 mio. kr. året før. Falck kom ud med et ebit-minus på 129 mio. kr., men før af- og nedskrivninger blev det til et plus på 1369 mio. kr., ca. 50 pct. højere end året før. Selve driftsresultatet blev negativt påvirket af nedskrivning på goodwill på 450 mio. kr. Ambulancedivisionen, som udgør over halvdelen af koncernens forretning, præsterede, trods stort set uændret omsætning, stærk fremgang, og driftsresultatet blev mere end fordoblet til knap 400 mio. kr.

Om forventningen til 2020 skriver ledelsen, at ”having completed its financial turnaround in 2019, Falck expects to continue to the improvement of profitability while stabilising the revenue and positioning the company for future growth.” Ledelsen skriver også, at omsætningen forventes at falde eller lande uændret, med forventningen på 13,2-13,8 mia. kr. i år, efter omsætningsfald de seneste år, bl.a. på grund af frasalg.

Fremgang i Flying Tiger
Blandt årets store turn arounds var detailhandelskæden Zebra, der landede et ebitda på 1152 mio. kr., mod 137 mio. kr. året før. Selskabet, der ejer Flying Tiger-kæden, holdt omsætningen nogenlunde stabil på 5,2 mia. kr. fra 2018 til 2019, og det justerede ebitda efter særlige omkostninger var 750 mio. kr. lavere, altså godt 400 mio. kr. Ledelsen skriver, at der i 2019 skete en større restrukturering med fokus på effektiviseringer, og det blev besluttet at frasælge koncernens aktiviteter i Tyskland og USA på grund af svag lønsomhed.

Om udsigten for 2020 skriver ledelsen, at ”2020 will be negatively impacted by the COVID-19 outbreak. January and February trading and performance was better than expectations driven by the transformation plan. However, from March onwards, results have been negatively impacted as the COVID-19 outbreak developed into a pandemic, affecting all of our markets.

Most of our stores were closed in March, April and May and the remaining stores saw steep decline in footfall. Most of our stores reopened in beginning of June; however, they still faced soft trading from lower footfall. Consequently, we expect revenue significantly below what we realised in 2019 and earnings being severely negatively impacted by the decline in revenue.”

Zebra, der er ejet af kapitalfonden EQT, har over sommeren konverteret gæld for 114 mio. kr. til aktiekapital.    

Den tidligere kriseramte it-konsulentvirksomhed KMD kom stærkt igen sidste år. Også KMD har været igennem en fokusering, hvor sidste års omsætning på 4,8 mia. kr. var den laveste i fem år, efter en omsætning på 6 mia. kr. i 2018. Ebitda blev øget fra knap 100 mio. kr. i 2018 til 480 mio. kr. sidste år gennem massive omkostningsbesparelser, bl.a. næsten 300 mio. kr. på personaleomkostninger. Det gennemsnitlige antal fuldtidsansatte er i året beskåret fra 2100 til 1900. Ledelsen giver i regnskabet ikke forventninger til 2020 på grund af COVID-19-usikkerheden.

Blandt top 100-selskaberne var der også flere med en stærk negativ udvikling: Bl.a. LEO Pharma var en af årets helt store nedture. Den dramatiske nedtur i indtjeningen fra 1,6 mia. kr. i ebit i 2018 til minus 1,3 mia. kr. i 2019 ser dog værre ud, end den i virkeligheden er.

Ledelsen oplyser, at resultatet bl.a. presses af øgede omkostninger til forskning og udvikling på 530 mio. kr. Og at integration af den tilkøbte Bayer-portefølje gav øgede salgsomkostninger på 665 mio. kr. og ekstra administrationsomkostninger på 400 mio. kr. Det oplyses, at ebitda justeret for engangseffekter blev 762 mio. kr. i forhold til 996 mio. kr. året før. Om forventningerne til 2020 oplyses, at ledelsen fortsat påtænker at træde på speederen, og at det sandsynligvis vil munde ud i et milliardunderskud også i år.

Ledelsen skriver, at ”LEO Pharma anticipates that annual revenue will grow by 2-5% to DKK 11.0-11.4 billion in 2020. LEO Pharma will continue to focus on profitability improvements in the established portfolio, while also significantly increasing spending on research and development activities after the successful development in the pipeline in 2019 to continue the transformation into an innovation-driven growth company. LEO Pharma expects this to lead to an operating loss in 2020 of DKK 1.8-2.0 billion. Further divestments or write-downs of R&D investments can change the outlook.”

Et par hurtigløbere
Uden for gruppen af de allerstørste selskaber var der procentmæssig størst fremgang i ebitda hos bl.a. Monjasa Holding, der mere end tredoblede resultatet, til ca. 350 mio. kr. Selskabet, der er et globalt bunkerfirma med aktiviteter over hele kloden, ligesom Bunker Holding, ejes af Dubai-bosatte Anders Østergaard.

En anden hurtigløber var Stadil-familiens Thornico Holding, der øgede ebitda med 37 pct. – fra 660 mio. kr. til 900 mio. kr. Resultatfremgangen skal ses i lyset af, at familien har ladet flere datterselskaber gå konkurs, hvilket også har rettet offentlighedens søgelys mod dens forretningspraksis. Selskabet, der efter solid omsætningsfremgang sidste år til 9,2 mia. kr., er landets 34. største blandt de unoterede.

Ud fra regnskabernes segmentoplysninger ser det ud til, at der sidste år var meget stor fremgang i shippingforretningen og indenfor fødevareteknologi og emballage, mens der var moderat vækst i sport & beklædning og stor tilbagegang i fødevareingredienser.

To større transportselskaber præsterede sidste år også meget stærk vækst i indtjeningen. Nemlig Sgl. Transgroup International A/S (ejet af en amerikansk kapitalfond) og Freja Transport & Logistics Holding A/S.

Kun lidt tech i Danmark
I det hele tager viser årets gennemgang af Top 100-oversigten for de største ikke-noterede selskaber, at Danmark langt hen ad vejen fortsat er en industri-, handels-, transport- og søfarts nation. Det tætteste, vi kommer på store virksomheder i fremtidens digitale verden er en stribe konsulentfirmaer inden for it og digital transformation, bl.a. KMD, Atea og SAS Institute.

Tættest på en stor teknologivirksomhed kommer vi bl.a. med den nyfusionerede høreapparatvirksomhed bestående af det EQT-ejede Sivantos og Tøpholm og Westermann-familiernes Widex, der 1. marts sidste år blev til WS Audiology, som efter sammenlægningen er den 38. største unoterede virksomhed i Danmark.

MWL