NKT: På godt ét år har Kara skabt en europæisk storspiller

Efter godt et år har NKT hentet så mange ordrer, at selskabet har halet stærkt ind på sine vigtigste rivaler. Koncernen er blevet en af de betydelige aktører på det europæiske marked for store infrastrukturprojekter. I november skal kapitalgrundlaget igen styrkes, og så skal CEO Alexander Kara igennem den afgørende prøve: De store ordrer skal føre til bedre indtjening, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne kommentar

Med en forøgelse af ordrebogen på 186 pct. i løbet af ét år har NKT vist sine konkurrenter, at virksomheden er blevet en aktør, de må regne med.

15 måneder efter, at den nye topchef Alexander Kara tiltrådte, har NKT sikrer sig en imponerende andel af det stærkt voksende marked for High Voltage Alternating Current (HVAC)-kabler (se skema). Disse HVAC-projekter repræsenterer kun en del af omsætningen i kabelvirksomhederne. Men det er dem, der for alvor kan give vækst de kommende år, i takt med udbygningen af offshore vindkraft og etableringen af store stærkstrømskorridorer.

Især i de seneste kvartaler er selskabet løbet fra rivaler som franske Nexans og italienske Prysmian, når det gælder nye store ordrer på HVAC-kabler. I alt er NKT’s ordrebog nu på 3,1 mia. euro, og heraf er ordrer for en halv mia. euro blevet afgivet i det seneste kvartal.

Ordrer og mere kapital
Alexander Kara har sat fart i en af de mest interessante turnaround-historier i dansk erhvervsliv. Indtjeningen var brudt sammen, da han kom til i 2019, idet NKT i årene 2018 og 2019 opviste resultater før skat på henholdsvis minus 46 og minus 95 mio. euro. Nettogælden var ved udgangen af 2019 steget til alarmerende 8,1 gange ebitda-driftsresultatet.

Nu er nettogælden nedbragt fra 242 mio. euro ultimo 2019 til 194 mio. euro ultimo september. Det er sket gennem en kapitaludvidelse i maj og en positiv pengestrøm fra driftsaktiviteter, der er blevet stærkt forbedret takket være en bedre driftsindtjening og en stærk forbedring af arbejdskapitalen.

Set udefra har Alexander Karas kur foreløbig bestået af for det første kapitaludvidelsen, der gav et provenu på 93 mio. euro i maj, og den bliver i november efterfulgt af en ny kapitaludvidelse af formentlig nogenlunde samme størrelse.

For det andet har NKT formået at hente overraskende mange ordrer hjem. Og for det tredje er ebitda forbedret til 20 mio. euro i tredje kvartal, fra 2 mio. euro i det tilsvarende kvartal af 2019.

I forhold til en samlet omsætning på 377 mio. euro er det fortsat ikke imponerende for den investeringstunge virksomhed, og de bedste rivaler gør det stadig bedre. Men NKT udviser foreløbig en evne til at vinde ordrer og til at forbedre nøgletallene, der skaber øget tillid.

Siden maj er aktiekursen steget fra niveauet 150 til nu, efter tredjekvartalsmeddelelsen, 210-220. Det har været en fordel for ejerne, at NKT har ventet med en del af kapitaludvidelsen: Det vil nu udvande de eksisterende aktionærer mindre, og de opnår et provenu på 100 mio. euro mere end i maj.

Den vellykkede kapitalforøgelsen har i øvrigt gjort det længe ventede frasalg af datterselskabet NKT Photonics, der sættes til 200-250 mio. euro, mindre påtrængende. NKT er ikke længere så hårdt trængt og kan nu vente på det bedst mulige tilbud.

Den tillid, som aktionærer og store kunder har vist NKT og ledelsen, er dog endnu langt fra cementeret. Ledelsen står lige foran den vanskeligste del af opgaven: At bevise, at NKT ikke har forædt sig på de mange store ordrer ved at prisdumpe. Nu skal der leveres effektivt på de store ordrer, så de løfter NKT’s indtjening op i et nyt niveau.

Det kommer den også, hvis man skal tro selskabets prognoser: Ikke i 2020, hvor NKT venter en omsætning på 1,0-1,1 mia. euro i konstante metalpriser (mod cirka 1 mia. euro i 2019) og hvor ebitda kan blive 40-60 mio. euro (mod 30 mio. euro i 2019.) Men på længere sigt – efter 2021 – skal omsætningen stige over 10 pct. om året, og ebitda-marginen skal være 10-14 pct.

Holder dette vand, vil det for alvor bringe NKT på niveau med sine bedste konkurrenter og befæste positionen på det europæiske marked.