”Short Squeeze” gav gevinst på 15,7 procent

Det har været en aktiv uge i Økonomisk Ugebrevs portefølje med en hel del handler, og nogle markante kursbevægelser. Som ugen ubetingede vinder ligger SAS med en stigning på over 60 procent.

Under normale omstændigheder ville stigninger på over 10 procent i Danske Bank og Carlsberg være bemærkelsesværdige. Men i denne uge overgåes de af stigningen i SAS, som må betegnes som værende helt udenfor kategori. SAS steg således 62 procent i denne uge.

Når aktien alligevel står noteret med et tab, skyldes det, at SAS’ aktiekurs i forbindelse med sammenlægningen af de gamle og nye SAS-aktier tog et dramatisk dyk. Udgangspunktet for ugens voldsomme kursstigning var derfor lavt.

Det ændrer dog ikke ved det signal, som den kraftige stigning sender. Nemlig, at det forudgå-ende fald ikke tegnede et reelt billede af selskabets værdi. Vi har beholdt aktien i porteføljen under både ned- og optur, og det er sket ud fra overbevisningen om, at den rigtige værdi for SAS-aktien ligger over kurs 1.

Investeringsgraden øges
I løbet af ugen øgede vi investeringsgraden med konstateringen af, at det danske aktiemarked er præget af en betydelig optimisme. Vi deler ikke nødvendigvis begejstringen, men vi vil naturligvis gerne høste frugterne af den.

Specielt indkøbene af Ambu og GN Store Nord har givet gode afkast i denne uge, efter vi onsdag gik imod markedets vurdering af selskabernes regnskabsaflæggelser. Begge aktier startede dagen med kursfald på 4-5 procent, da henholdsvis Ambus årsregnskab og GN Store Nords 3. kvartalsregnskab på nogle punkter skuffede analytikernes forventninger.

Vi vurderede imidlertid, at regnskaberne ikke gav et rimeligt grundlag for den negative reaktion, og at kursfaldene dermed gjorde de to aktier attraktive. Siden har markedet annulleret den indledende negative vurdering af regnskaberne og løftet aktiekurserne pænt.

Der har dog ikke kun været indkøb i denne uge. Vi skilte os også af med tre aktier, som blev anskaffet i henholdsvis august (DSV), oktober (Ørsted) og november (ISS).

For de to første selskaber skyldes salget, at vi ikke længere ser et tilstrækkeligt kurspotentiale i aktierne til at begrunde et fortsat ejerskab. Både DSV og Ørsted er glimrende selskaber, som begge har givet porteføljen pæne gevinster, men værdiansættelserne er blevet så høje, at risikoen for betydelige kursfald overstiger sandsynligheden for gevinst.

For ISS har situationen været lidt speciel, da vi kun holdt aktien i en uge. ISS har længe været den i særklasse mest shortede aktie, men pludselig begyndte shorthandlerne at lukke eller reducere deres positioner. Det skabte på kort sigt en stor efterspørgsel efter aktien, som drev kursen i vejret med stor kraft. Dette såkaldte Short Squeeze hoppede vi med på, og det indbragte porteføljen en gevinst på 15,7 procent på en uge.

Bruno Japp