Uddrag fra Sydbanks analyse af regnskab fra Lundbeck:
Vi fastholder ’Sælg’ på Lundbeck-aktien. Lundbeck leverer årsregnskab, hvor nøgleprodukterne i 4. kvartal og 2021-prognosen er til den svage side i forhold til forventningerne. Usikkerhed om potentialet for Vyepti og en tynd sen-fase pipeline dæmper for nuværende vores begejstring for Lundbeck-aktien.
Lundbecks 2021-prognose skuffer i forhold til markedsestimaterne
Omsætningen falder 3% og lander på 4.275 mio. kr. i 4. kvartal 2020. Det er 1% dårligere end vores estimat (-2% ift. markedsforventningerne). Resultatet af primær drift (EBIT) stiger 254 mio. kr. i kvartalet i forhold til 4. kvartal 2019 og er på 431 mio. kr. EBIT er hele 373 mio. kr. bedre end vores estimat (+ 276 mio. kr. ift. markedsforventningerne). Hovedparten af forskellen på det rapporterede EBIT og forventningerne skyldes dog efter vores vurdering indregningen af amortiseringer for Rexulti annonceret i slutningen af 2020, og som Lundbeck ikke har udspecificeret på de enkelte kvartaler. Lundbeck udstikker en 2021-prognose
om en omsætning i intervallet 16,3-16,9 mia. kr. og EBIT i intervallet 1,8-2,3 mia. kr. Markedet forventede før årsregnskabet en omsætning på 17,3 mia. kr. og EBIT på 2,3 mia.kr. Dermed syner prognosen svagere end forventningerne, og vi forventer derfor en nedrevidering af markedsestimaterne for 2021.
Nøgleprodukterne skuffer en anelse i 4. kvartal
Lundbeck er også i 4. kvartal negativt påvirket af COVID-19, idet især praktiserende læger fortsat ser færre patienter og dermed behandlingsinitierer færre som følge af COVID-19. Det dæmper især væksten af midler som Trintellix/Brintellix og Rexulti, der typisk udskrives af de praktiserende læger. Nøgleprodukterne Trintellix/Brintellix (depression), Rexulti (skizofreni/svær depression), Abilify Maintena (skizofreni), Nothera (neurologisk sygdom) og Vypti (migræne) vokser samlet 1% i kvartalet, hvilket er lidt svagere end ventet. På positivsiden overrasker salget af Onfi og specielt Sabril, der allerede er løbet af patent i USA, i forhold til forventningerne. I 2021 vil Lundbeck omsætningsmæssigt stå overfor en række udfordringer. En negativ valutaeffekt ser ud til at påvirke negativt med 800 mio. kr. Nothera løber af
patent i februar 2021, og Lundbeck forventer en salgstilbagegang på 50% i 2021. Ebixa i Kina vil være negativt påvirket af det statslige volume-based procurement program. Endelig vil væksten for Brintellix/Trintellix og Rexulti formentlig fortsat være dæmpet i starten af 2021 som følge af COVID-19. Vi estimerer en omsætning på 16,7 mia. kr. i 2021.
