Uddrag fra Sydbanks analyse af Genmab efter regnskab:
Vi fastholder ’Køb’ på Genmab-aktien. Genmab kommer bedre end ventet ud af 2020, mens store investeringer i pipelinen præger 2021-prognosen. Den nuværende aktiekurs afspejler fortsat ikke værdierne af Genmabs stærke produktportefølje og pipeline. Vi forventer, at værdierne i stigende grad vil blive synliggjort i takt med nye studie-resultater for midlerne i pipelinen.
Genmab kommer godt ud af 2020
En del af spændingen omkring udviklingen i 4. kvartal var i vanlig stil på forhånd taget ud af
regnskabet med offentliggørelsen af Johnson & Johnsons salg af Darzalex i januar. Regnskabet er dog bedre end ventet. Omsætningen falder 31% i forhold til 4. kvartal 2019 og lander på 2.044 mio. kr. Det er 9% bedre end vores estimat (+14% ift. markedsestimaterne – som dog er indsamlet før regnskabet fra Johnson & Johnson). Genmab var i 4. kvartal 2019 især positivt påvirket af store milepælsindtægter relateret til Darzalex, hvilket forklarer salgs- og indtjeningstilbagegangen i 4. kvartal 2020. Resultatet af primær drift (EBIT) er på 887 mio. kr. i 4. kvartal mod 2.176 mio. kr. i 4. kvartal 2019. Det er dog 276 mio. kr. bedre end vores estimat (+310 mio.kr. ift. markedsestimaterne).
Milepælsindtægter og omkostningsniveauet overrasker i 4. kvartal 2020
Omsætningen i 4. kvartal 2020 er især trukket af royaltyindtægterne. Genmab har modtaget royaltyindtægter for salget af Darzalex på 1.521 mio. kr. i kvartalet. Desuden er Genmabs
royaltyindtægter drevet af indtægter på 129 mio. kr. fra salget af Tepezza til behandling af thyroid øjensygdom. Milepælsindtægterne lander samlet på 256 mio. kr. i kvartalet, hvilket er mere end ventet og den primære årsag til den bedre end ventede omsætning. Hertil kommer, at driftsomkostningerne til trods for en stigning på 47% i 4. kvartal i forhold til i fjor er lavere end ventet. Vi noterer os i den forbindelse, at driftsomkostningerne for helåret på 3.798 mio. kr. er lidt lavere end Genmabs egen 2020-prognose om driftsomkostninger i niveauet 3.850-3.950 mio. kr. Det forklarer sammen med den bedre ventede omsætning, hvorfor indtjeningen overgår forventningerne i sidste kvartal af 2020.
