Den store kurstrigger i Lundbeck i midten af 2021 blev en skuffelse. Ikke fordi data var dårlige, men fordi interimanalysen af studiet med brexiprazole i Alzheimgers Agitation var særdeles kortfattet og blot meddelte, at studiet fortsætter frem til de planlagte 330 patienter. Der er med andre ord tale om en udskydelse af selve kurstriggeren, og med tanke på kursudviklingen i år frem til meddelelsen kan det blive meget interessant at eje aktien frem til de afsluttende data i 1. halvår 2022.
Tirsdag 13. april udsendte Lundbeck er meget kortfattet fondsbørsmeddelelse, der informerede om, at Fase 3 studiet med brexpiprazole i Alzheimers Agitation (AA) ville blive forlænget til at inkludere de fulde 330 patienter. Beslutningen kom som resultat af den allerede planlagt interimsanalyse foretaget på baggrund af de første 255 patienter.
Som tidligere beskrevet så vi 3 mulige udfald af denne interimsanalyse:
• afslutning af studiet grundet dårlige data
• afslutning grundet stærke data
• en forlængelse.
Udfaldet blev det sidste punkt – nemlig en forlængelse. Vi vurderer, at implikationerne af forlængelsen er, at bivirkningsprofilen fortsat er fordelagtig, at der ses en effekt af brexpiprazole i AA, men at effekten ikke er høj nok til at kunne lede til en godkendelse på baggrund af 255 patienter – der er dog en reel mulighed for, at dette kan nås med 330 patienter.
Under alle omstændigheder betyder meddelelsen, at risikoen for tail-end udfald af studiet er fjernet, hvilket hæver udfaldsmulighederne for, hvad vi kan kalde middle-of-road data.
Aktien: Et skridt frem og et tilbage
For aktien betød meddelelsen, at aktien faldt tilbage til niveauet omkring 200 DKK, hvilket ser ud til at fjerne den AA-præmie, som i stigende grad er blevet bagt ind i forventningerne over de seneste måneder og hjalp aktien op over 250 DKK. Aktien ligger i dag på niveau med kursen i starten af december.
Kigger vi fremad, ser vi kursfaldet som overdrevet og peger på, at aktiemarkedet var villigt til at prise aktien op til ca. 250 DKK i forventning om (spekulation i) mulige positive AA data.
Nu har vi fået bekræftet, at der er en effekt med stoffet, at den uafhængige datakomité vurderer, at der er data til at fortsætte studiet, og at worst-case som udfaldsmulighed i studiet er væk (afslutning før tid grundet dårlige data).
Samtidig ved vi, at der sandsynligvis kommer data allerede om 9-15 måneder (1. halvår 2022). Så med en underliggende forretning, der igennem 2021 arbejder sig ud af Northera patentudløbet, fortsætter med at vise forsigtig positiv traction med Vyepta og fortsætter med at levere et stærkt cash flow, så ser vi for os, at markedet igen begynder at prise AA ind i aktien og drive aktiekursen op, når vi kommer tættere på data fra 330 patienter i 1. halvår 2022 .
En historisk, uvidenskabelig tommelfingerregel er, at aktiemarkedet er 6 måneder foran newsflow. Vi mener fortsat, at AA repræsenterer en positiv risk/ reward, og vi vil eje Lundbeck-aktien ind i data – også selvom det desværre ikke blev på 255 patienter.
AA udskydelsen ændrer intet i den underliggende case, og vi fastholder vores KØBSANBEFALING med kursmål 300 DKK.
Morten Larsen
Kursmål: 300 DKK
Kurs på anbefalingstidspunkt: 189 DKK
Analysedato: 19. april 2021
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
