Stærkt Nordea god parkeringsplads for kapital

Nordea leverede et godt halvårsregnskab, og en mindre opjustering af omkostningsniveauet skal ikke tillægges for stor vægt. Den var drevet af et stigende aktivitetsniveau, som virkelig slog igennem på indtægtssiden og mere end opvejer de ekstra omkostninger.

Nettorenteindtægterne steg med 13 procent i forhold til 2. kvartal sidste år og med 2 procent i forhold til 1. kvartal i år. Det er værd at notere, at rentemarginalforbedringer var en stærk driver i fremgangen i forhold til sidste år. Det indikerer, at resultatfremgangen kan være længerevarende og ikke blot boostet af lavere nedskrivninger, kursreguleringer og andre indtægter af engangsagtig karakter.

I 1. kvartal har man leveret 11 procent egenkapitalforrentning, mens 2. kvartal sluttede med 11,4 procent. Dermed er man godt på vej til at indfri 2022-ambitionen om en egenkapitalforrentning over 10 procent, og ser vi på konsensusestimaterne, forventes niveauet at holde sig lige over 10 procent i hvert fald frem til 2024.

Det betyder ikke, at der forventes stor vækst fra år til år, men at Nordea (og mange andre banker) har formået at løfte indtjeningen meningsfuldt, og det gør værdiansættelsen attraktiv i vores øjne.

Analytikerne har reageret positivt på regnskabet og løftet estimaterne for indtjeningen pr. aktie i år med 10 procent og for 2022 med 5 procent. Det forventede udbytte for de to år er løftet med næsten samme faktor.

Udsigt til udbetaling af opsparet udbytte
Efter et godt stykke tids venten er der endelig udsigt til, at Nordea kan udbetale det ”opsparede udbytte” fra 2019 og 2020, når de europæiske restriktioner på bankernes kapital udløber – formentlig i oktober. For Nordeas vedkommende har der ophobet sig, hvad der svarer til 5,40 kr/aktie.

Da bankens kapitalposition er så stærk, at man også barsler med at igangsætte et tilbagekøbsprogram, må det antages, at udbytte-muligheden udnyttes fuldt ud.

Nordea-aktien har ligesom en del andre bankaktier været igennem et pænt kursforløb, som er tæt på at have løftet aktien tilbage til topniveauet fra både 2015 og 2017. Det er altså flere års ”kurssump”, der nu er ved at være gjort op med.

Stigningen på næsten 20 procent de seneste tre måneder og næsten 10 procent den seneste måned er flot, men med lidt god vilje er der potentiale på i hvert fald 10 procent mere.

August udsalg?
På kort sigt er der en udfordring for aktien, og det er aktieposten hos den tidligere storaktionær, det finske forsikringsselskab Sampo, som ad to omgange i år (februar og maj) har solgt sig ned fra 20 procent til 12 procent.

Ved salget i maj aftalte man ikke at sælge flere aktier før den 23. august i år. I lyset af den fortsatte kursstigning må man antage, at Sampo er klar til at sælge flere aktier, så snart vinduet åbner, da den aktuelle kurs ligger omkring 20 procent over Sampos salgspris den 25. maj. Vil man ind i aktien, kan man måske med fordel afvente et nyt udsalg om små tre uger.

Aktien er næppe en hurtigløber herfra, men vi ser den som et fint og sandsynligvis mindre risikofyldt sted at parkere kapital i disse tider, hvor en del værdiansættelser på aktiemarkedet ser høje ud.
Steen Albrechtsen
SA og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Nordea

Aktuel kurs:                 75,80
Kursmål (6 mdr.):     84,00