Danske Bank holdt nynoterede Aquaporin kunstigt oppe, hvad nu?

Som emissionsbank var det Danske Bank, der havde fået opgaven at stabilisere aktien på det nynoterede vandfilterselskab Aquaporin, hvor Danske Bank selv er storaktionær. Nu er stabiliseringsperioden afsluttet, og banken anvendte hele rammen på opkøb af 377.000 aktier for at holde hånden under aktien. Spørgsmålet er, hvad der nu skal ske?

For Aquaporins gamle og nye aktionærer og emissionsbanken Danske Bank er den foreløbige konklusion nedslående: Selvom Danske Bank har opkøbt næsten 377.000 aktier i Aquaporin, svarende til en købsværdi på knap 60 mio. kr., er det ikke lykkedes at holde aktien i nærheden af emissionskursen.

De nye aktionærer købte aktier i Aquaporin til kurs 173, og aktien nåede aldrig over denne startkurs. Aktuelt ligger aktien i kurs 155, svarende til et fald på 10 procent. I den første måned har Danske Bank været eneste store nettokøber på børsen, mens Nykredit og JP Morgan har været største nettosælgere.

Spørgsmålet er nu, om salgspresset på aktien vil fortsætte, uden at Danske Bank som stabiliseringsagent holder hånden under aktien? Hvis det sker, er risikoen for en stor kursnedtur overhængende. Meget vil imidlertid afhænge af, hvor de nye aktier er blevet placeret – om der er tale om utålmodige private spekulanter, institutionelle investorer eller mere langsigtede investorer, eksempelvis hos Danske Banks private banking-kunder.

Det har hverken før eller efter emissionen været fremme, at danske eller udenlandske institutioner har ytret interesse for Aquaporin-aktien til den aktuelle værdiansættelse. I fortegningen har Spar Nord Bank meldt sig på banen med et mindre tegningsbeløb. Men ellers var der fortrinsvist tale om fortegnere, som allerede var aktionærer i selskabet, og som derfor havde en meget klar interesse i en succesfuld emission.

Eksempelvis fremgår det af prospektet, at selskabets aktiekapital er udvidet med salg af 1,445 mio. nye aktier til en stykpris på 173 kr. svarende til et provenu på 250 mio. kr. Muligvis har selskabets aktionærer og emissionsbanken været bekymret for, at nye eksterne aktionærer ville være påholdende med at deltage i emissionen, fordi fortegningen også omfatter 250 mio. kr., altså lige det beløb, som selskabet skal bruge. I denne fortegning deltager flere eksisterende aktionærer, bl.a. den største aktionær, Goldschmidt Capital.

Når der alligevel har været udbudt offentlige aktier til eksterne aktionærer, skyldes det, at flere af de eksisterende aktionærer har solgt ud af deres private aktier. Danske Bank-ejede Danica, som er storaktionær i selskabet, har reduceret sin ejerandel i Aquaporin fra 1,9 mio. aktier til 1,6 mio. aktier. Overraskende har også Goldschmidt Capital solgt en stor post. Hovedaktionæren deltager altså både som køber og sælger. Ifølge en storaktionærmeddelelse har Goldschmidt nedbragt sin ejerandel fra 3,7 mio. aktier til 2,8 mio. aktier.

Umiddelbart ville det have givet storaktionæren et provenu på godt 150 mio. kr. Men Goldschmidt har også påtaget sig at inddække de stabiliseringsaktier, Danske Bank har opkøbt, hvorved provenuet reduceres til ca. 90 mio. kr.

Solgt med tab
Bundlinjen er, at der er solgt Aquaporin-aktier til eksterne investorer udenfor fortegningen for 250 mio. kr. Og en fjerdedel af dem er tilbagesolgt til Danske Bank med tab indenfor den første måned. Udestående aktier hos eksterne aktionærer er nu på 185 mio. kr., baseret på købsprisen på kurs 173. Da kurstabet aktuelt er 10 procent, er den potentielle børsværdi 170 mio. kr. I forhold til den aktuelle børsværdi på 1,57 mia. kr. svarer det til en ejerandel på 11 procent af selskabet.

Danske Bank-koncernen har ikke købt aktier i Aquaporin ud over dem Danica ejer, oplyser banken. Og det skulle være begrundelsen for, at der alene er udsendt en storaktionærmeddelelse gældende for Danica og ikke for hele Danske Bankkoncernen. Efter det oplyste har banken altså ikke puttet Aquaporin-aktier ned i investeringsforeningen Danske Invest.

Vi bemærker, at Aquaporin for nylig oplyste, at selskabet havde fået en ”markant ordre”, ”a significant order” på 2500 vandfilteranlæg fra en tyrkisk kunde. Vi har fået bekræftet fra selskabet, at det drejer sig om dette anlæg, hvor dækningsbidraget skønsmæssigt er 2000 kr. per styk, svarende til en omsætning på 5 mio. kr. I Økonomisk Ugebrevs kursmål fastholder vi en fair pris på 85.