Hård fredag for Økonomisk Ugebrevs Portefølje

Fredagens aktiemarked var på ingen måde en ønskedrøm for Økonomisk Ugebrevs portefølje, som blev ramt på to fronter. For det første på rotationen ud af health care, som ramte flere af vores aktier hårdt. Og for det andet kom Pandora med en opjustering, som satte aktien fem procent ned!

Når vi i første omgang slår koldt vand i blodet, er der to forklaringer på det:

For det første tror vi ikke, rotationen ud af de dyre healthcare aktier fortsætter. Vi mener, at der er tale om kvalitetsnavne, hvor investorerne allerede i den kommende uge vil benytte kursfaldene til nye opkøb. Og så er vi meget skeptiske overfor, om rotationen over mod de cykliske navne vil fortsætte.

For det andet ser vi umiddelbart kursfaldet på fem procent i Pandora som en overreaktion. Nu skal vi afvente det endelige regnskab for 1. halvår. Men vi ser de udmeldte resultater for 1. halvår som meget stærke. Og også bedre end analytikerne havde forventet ifølge analytikernes konsensus.

Men til gengæld har Pandoras ledelse udmeldt forventninger til helåret, som flugter med analytikernes forventninger. Og det betyder alt andet lige, at Pandoras ledelse skulle forvente et 2. halvår, som er ringere end det, analytikerne forventer. Vi tror, at ledelsen blot melder forsigtigt ud, og at der er grund til at tro på fortsat stærk momentum i forretningen.

Vi har over sommeren flyttet lidt rundt i porteføljen, da vi ser et svært efterår foran os. En stor andel af kapitalen er nu placeret i turn around cases, blandt andet ISS og Pandora. Men vi har også købt ind i navne som RTX, NNIT og FLSmidth, som alle har været underdrejet en periode, men hvor vi over de næste år ser stærke cases.

Tre stærke investeringscases
FLSmidth har købt tyske ThussenKrupps mineaktiviteter, og dette opkøb rummer enorme synergier, som markedet snart burde få øje på.

RTX har været gennem en parentes, og vi ser på 6-12 måneders sigt meget stærk fremgang.

Og endelig ser vi gode muligheder for, at den nye ledelse i NNIT vil fokusere strategien, og vi ser det som et stort plus, at der nu er indgået en ny femårig aftale med Novo Nordisk, så der ikke kommer overraskelser fra den front.

Vi har med opkøb i Virogates gjort en undtagelse med køb i et First North selskab, men vi ser så store perspektiver i selskabet, at vi har valgt at tage med på den rejse, som selskabet de næste år skal ud på. Som det fremgår af analysen af Virogates på side 4, er der endog meget store perspektiver i samarbejdet med svenske Sobi.

I det hele taget er vi ved at klargøre porteføljen til at ride med på nogle meget stærke cases, som måske på den korte bane rummer lidt større risici end normalt, men som på 2-3 år sigt kan komme til at stige meget markant.

Samme tilpasninger er sket i den bagvedliggende investeringsfond Aktieugebrevet Invest, som aktuelt har en kapital på 60 mio. kr.

Morten W. Langer