IRLAB indgår partneraftale med Ipsen

IRLAB har indgået partneraftale med franske Ipsen, som får rettighederne til salget af mesdopetam. Det er positivt for IRLAB, men vi finder stadig ikke investeringscasen tilstrækkeligt overbevisende. Dagens regnskabsmeddelelse for 2. kvartal indeholdt ingen væsentlige nyheder, og vi fastholder anbefalingen NEUTRAL.

Partneraftalen med Ipsen betyder, at Ipsen får eksklusive, globale rettigheder til salget af mesdopetam (IRL790) mod levedopa induceret Parkinsons dyskinesi (LID). At det er lykkes med en partneraftale må absolut siges at være positivt i betragtning af resultatet fra mesdopetams fase 2 studie, hvor det primære effektmål ikke blev indfriet. Kommercialisering af CNS-lægemidler kræver mange lægemiddelkonsulenter og stor kommercialiseringserfaring. IRLAB får efter aftalen 38 mio. USD upfront og efterfølgende milepælsbetalinger på op til 335 mio. USD.

IRLAB fortsætter det nuværende mesdopetam fase 2b studie, hvorefter Ipsen tager over med det efterfølgende fase 3 studie. Selskabet var trængt finansielt med udsigt til, at kassen løb tør næste år, så partnerskabsbetalingerne falder på et tørt sted. Aftalen øger også sandsynligheden for, at mesdopetam kan få tag i markedet, hvis det bliver godkendt. IRLAB får med partneraftalen fordel af, at selskabet kan lægge flere kræfter i udviklingen af de øvrige projekter i pipelinen herunder pirepemat (fase 2a).

Potentialet usikkert
Efter indgåelse af partneraftalen har vi en lidt større omend stadig afdæmpet tiltro til, at mesdopetam når til markedet. Sandsynligheden for lancering hæves fra 10 % til 15 %. Investeringscasen kan på den lange bane blive ramt af, at evt. nye Parkinsons produkter kommer til markedet uden dyskinesi bivirkninger som levedopa og dermed fjerner behovet for mesdopetam.

Der er ca. 145 Parkinsons lægemidler i klinisk udvikling, hvoraf 39 % behandler for sygdomsudviklingen. Vor afdæmpede tiltro til mesdepotam viser sig bl.a. i, at det estimerede årlige peak salg på LID-indikationen er 350 mio. USD. Til sammenligning var f.eks. Neurocrines Ingrezza salg mod Parkinsons dyskinesi på 230 mio. USD i første kvartal i år.

Opjusteret værdiansættelse
Udover mesdepotam Parkinsons på indikationerne LID/psykoser har Irlab pirepemat (IRL-752) i fase 2a på indikationerne fald og demens som følge af Parkinsons. Efter det delvist mislykkede mesdepotam fase 2 studie i juli 2019 bundede aktien i marts 2020 i kurs 15 SEK med et samlet kurstab på 85 %. Sidenhen har aktien rettet sig til 59 SEK hjulpet på det seneste af den indgåede licensaftale med Ipsen. Værdiansættelsen i vor model opjusteres efter nyheden om partneraftalen med en DCF nutidsværdi på 69 SEK. pr. aktie mod tidligere 63 SEK. Vi fastholder imidlertid anbefalingen NEUTRAL, da mesdepotams fremtid – trods Ipsen-aftalen – fortsat tegner meget usikker efter fase 2 resultaterne. Vigtigste kurstrigger er mesdepotam fase 2b/3 resultater i 1. halvår 2022.

Lars Hatholt

Kurs på anbefalingstidspunkt:           60 SEK

Kursmål:       65 SEK (12 mdr.)

Analysedato:         25. august 2021