Især nye topchefer i de børsnoterede turnaround-virksomheder har typisk investeret betydelige private beløb i de virksomheder, som de skal rette op. Den ”hånden på kogepladen” – tanke, der ligger bag købene, er populær blandt en del analytikere og investorer. Men signalværdien er uklar, og der sættes spørgsmålstegn ved, om ceo’erne virkelig vil arbejde hårdere, fordi de har en stor aktiepost, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne kommentar.
ISS-chef Jacob Aarup-Andersen er sandsynligvis nu blandt de privatpersoner, der ejer flest aktier i ISS. Han har siden sin tiltrædelse i september 2020 købt 146.000 aktier, der med dagens kurs modsvarer 20,1 mio. kr. ISS-chefen er dermed et typisk eksempel på, at mange af tidens nye topchefer meget hurtigt bygger en betydelig aktiepost op i det selskab, de er blevet ansat til at lede.
Ikke mindst de chefer, der skal rette op på en mere eller mindre kriseramt virksomhed, har købt store aktieposter. Udover ISS også cheferne i Pandora, der netop har overstået sin turnaround-proces. Alexander Lacik ejer for over 100 mio. kr. aktier i Pandora. Men også topcheferne i Bang & Olufsen, Nilfisk og til dels MT Højgaard har købt betydelige aktieposter i deres selskaber.
I Nilfisk har Torsten Türling købt 16.561 aktier, modsvarende en aktuel værdi på cirka 3,9 mio. kr., siden han blev ansat i foråret. Den nye CFO Reinhard Mayer har også fulgt op med store aktiekøb. De har altså hurtigt halet ind på den foregående CEO Hans Henrik Lund, der ved udgangen af 2020 ejede 19.600 aktier og på tidligere CFO Prisca Havranek-Kosicek, der på det tidspunkt ikke havde aktier i selskabet.
I turnaround-virksomheden Bang & Olufsen har CEO Kristian Teär købt op, så han ejer 168.000 aktier til en værdi af 5,7 mio.kr. I MT Højgaard, der også er midt i en genopretning, har den nye CEO Morten Larsen købt op, så han ejer aktier for over en million kr.
Opkøb som del af turnaround-strategi
Opkøbene kan til dels ses som et integreret led i den turnaround, som er sat i gang i disse virksomheder. Når ledelsen køber aktier i virksomheden, så skal det signalere tillid til virksomheden og planerne. Det er i god overensstemmelse med markedets og analytikernes ønsker. Forventningen til, at ikke blot nye CEO’er, men også CFO’er, køber aktier i den virksomhed, som de fremover skal styre, er betydelig.
En undersøgelse, som ABG Sundal Colliers foretog i 2019, viste, at 100 procent af CEO’erne i C25-selskaberne har aktier i eget selskab.
Mange selskaber besvarer imidlertid ikke et afgørende spørgsmål: Har CEO’en købt aktier frivilligt, eller skyldes opkøbene en særlig aftale med bestyrelsen? Især for helt nyansatte CEO’er kan det være svært at få svar på spørgsmålet, før der eventuelt bringes oplysninger i forbindelse med årsrapporten. Der er dog undtagelser:
ISS oplyser overfor Økonomisk Ugebrev, at CEO Jacob Aarup-Andersen på eget initiativ har købt de 146.000 aktier, som han ejede per 16. september. Derudover har han aktier i et særligt Long Term Incentive Programme (LTIP). ISS har en guideline, hvorefter han skal holde 125 procent af sin årlige base salary i aktier, men dels er han med 154 procent allerede over den grænse, og dels har han ret til at opbygge de 125 procent gennem LTIP over en årrække. Jacob Aarup-Andersens aktiepost kan altså ses som om, CEO’en også med sin privatøkonomi satser på virksomheden. Signalet bliver nogenlunde klart.
Signalet er derimod ikke klart i adskillige andre selskaber, som man ikke sådan lige kan vriste et direkte svar på disse spørgsmål ud af. Og når man ikke ved, om CEO’ens aktiekøb sker, uden at bestyrelsen har presset på, så bliver tillidserklæringen til selskabet svagere.
CBS-professorerne Michael Møller og Niels Chr. Nielsen mener i øvrigt i en analyse fra 2019 , at signalværdien af påtvungne aktiebeholdninger er nul eller negativ ”i den forstand, at tvang fjerner det informationsindhold, der ville være i ledelsernes frivillige aktieinvesteringer. Når 100 procent af alle CEO’er i danske C25-selskaber har aktier i selskabet, er det ikke et troværdigt signal om, at alle selskabernes aktier er undervurderede”.
De to professorer mener desuden, at hvis topledere frivilligt køber væsentlige poster, så opnår de ikke en ordentlig privat risikospredning og kan i øvrigt blive beskyldt for insider-trading.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
