Roblons tocifrede vækst holdes tilbage af Covid-19

I ØU Formue 34/2021 skrev vi, at fremtiden ser lys ud for Roblon, og det fastholder vi. Årsregnskabet 2020/21 viser dog, at den lyse fremtid ikke ligger lige om hjørnet.

Roblons årsregnskab 2020/21 blev miserabelt. Det kom dog ikke som en overraskelse for investorerne, som i løbet af regnskabsåret måtte konstatere, at striben af nedjusteringer fra Roblon stadig var i fuld gang.

Fremadrettet er der heller ikke lyse udsigter på kort sigt. For det kommende regnskabsår forventes et primært driftsresultat før særlige poster i intervallet 0 til minus 19 mio. kr. Eftersom der samtidig annonceres særlige poster vedrørende omstruktureringer på 8 mio. kr. kan vi altså godt indstille os på endnu et år med røde tal på bundlinjen.

Indholdet i de to første afsnit bør umiddelbart få enhver blot nogenlunde forsigtig investor til at løbe skrigende væk. Så hvordan kan vi alligevel fastholde vurderingen af Roblon som et selskab med en lys fremtid? Det er der flere forklaringer på:

For det første skyldes de seneste års dårlige regnskabstal ikke fundamentale problemer. Regnskabstallene i 2018/19 var således kraftigt påvirket af betalingsstandsning hos en enkelt stor kunde i vindmøllesektoren, som trak resultatet ned med 24,1 mio. kr.

For det andet er Roblon en af de virksomheder, som har været hårdt ramt af Covid-19. Det oplyses i det nyeste årsregnskab, at omsætningen har været negativt påvirket af udskudte ordrer fra bl.a. olie & gasindustrien, som afventer en opklaring af Covid-19 situationen.

Endvidere betegnes produktionskapaciteten på Roblons nyetablerede fabrikker i USA som ”stærkt udfordret af Covid-19”. Det har forhindret selskabet i at tage fuld del i markedsvæksten.

For det tredje har Roblon det finansielle grundlag for at fortsætte den strategiske omstilling og udvikling, som selskabet har været i gang med i flere år. Senest udsendte man en børsmeddelelse den 3. januar om købet af en tjekkisk virksomhed for 8,7 mio. euro. Købet indebærer flytning af produktion til Tjekkiet i løbet af 2022.

For det fjerde har man sat koncernens domicil i Frederikshavn til salg og koncentrerer nu alle danske aktivititerer i Gærum. Dette forventes at give en positiv effekt på bundlinjeresultatet.

Tocifret vækst i strategiplan
Der er naturligvis en grænse for, hvor længe man som investor skal acceptere den ene undskyldning efter den anden for dårlige resultater. Men i Roblons tilfælde er det vores vurdering, at der faktisk er substans i forklaringerne.

I strategiplanen frem mod 2025/26 pointerer man, at koncernens økonomiske mål er opnåelige ”under normale markeds- og konjunkturforhold”. Underforstået, at man på kort sigt ikke kan kæmpe mod en modstander som en global pandemi.

Det fremgår da også af strategiplanen, at det kommende regnskabsår stadig vil være påvirket af Covid-19.

Men flere eksperter forventer nu, at Covid-19 synger på sidste vers, og så bliver Roblons langsigtede mål om en gennemsnitlig omsætningsvækst og en årlig vækst i EPS (Earnings Per Share) på minimum 15 procent interessant. Det vil vende Roblons aktuelle nøgletal til særdeles attraktive værdier.

Ved den aktuelle kurs vil Roblon så være et selskab med en tocifret vækst og en Kurs/Indre værdi kun lidt over 1, og det hænger slet ikke sammen.

Aktuel kurs:                    150,00
Kursmål (6 mdr.):         165,00