Selvom ECB på det seneste rentemøde rent faktisk sænkede renten, var der tale om en lille skuffelse i forhold til de massive forventninger, der var bygget op i markedet. Det kan meget vel være en medvirkende årsag til, at der er kommet lidt pres på Nationalbanken. Således peger Danske Bank i en ny vurdering på, at ”skuffelsen” kan være en medvirkende forklaring til, at valutaudstrømningen efterfølgende er steget ganske markant, og i december frem til den 17. december udgør i niveauet 40 mia. kr, mod samlet 7 mia. kr. i november. Med de seneste vurderinger betyder det, at reserverne nu formentlig er kommet under 450 mia. kr.
Danske Bank vurderer på den baggrund, at Nationalbanken inden for de næste tre måneder vil hæve renten på indskudsbeviser fra de nuværende -0,75 procent til -0,65 procent. Banken peger selv på, at forudsætningen for denne vurdering er, at Nationalbanken gene vil holde en valutareserve på niveau med det, der var tilfældet i slutningen af 2014, før de store strømninger efter CHF-krisen satte ind. Men som bekendt melder Nationalbanken ikke officielle mål for valutareservens størrelse offentligt ud, og hvis man er villig til at acceptere en lavere reserve, vil der ifølge Danske Banks vurdering ikke være behov for en forhøjelse af renten med ti basispoint.
Rente-markedsteknisk er der i øjeblikket en negativ carryrente på DKK i forhold til EUR på omkring 35 basispoint, mod 40-45 basispoint i november, og selvom denne ændring altså målt på den rene rente betyder et lidt aftagende pres på kronen, er selve niveauet stadig stort i negativ retning for kronen. Kronen har da også i perioden efter ECB-mødet ligget på den svage side af centralpariteten, og det plejer at udløse interventionsaktivitet fra Nationalbankens side.
Alligevel forventer Danske Bank ikke, at Nationalbanken vil gennemføre en hurtig normalisering af renten i forhold til ECB, og det begrundes bl.a. i det store løbende betalingsbalanceoverskud, der virker understøttende for kronen. Forløbet de seneste par uger er et godt eksempel på, hvor hurtigt forventningerne kan skifte. I begyndelsen af måneden var der således en udbredt forventning om, at Nationalbanken ville fastholde den nuværende indskudsbevisrente på -0,75 procent meget langt hen i 2016.
