ABG: Bankerne skal holde kvaliteten ved betalte analyser

Endnu er commissioned research ikke nær så udbredt som i vores nordiske nabolande. Men konceptet ser ud til at blive brugt efter hensigten – af selskaber, der kommer med en spændende investeringscase, men som ikke har størrelsen til klassisk analysedækning. Interview med Morten Raunholt Eismark fra den førende udbyder af commissioned research, ABG Sundal Collier.

Er I på investorernes eller de børsnoterede selskabers side? Det var spørgsmålet til ABG Sundal Collier, da det norskejede finanshus for fem år siden tog sit fokus på smallcap-aktier et skridt videre og begyndte at analysere disse selskaber – på opdrag fra dem selv, altså mod betaling.

Spørgsmålet er for så vidt endnu mere relevant i dag, hvor ABG Sundal Collier har udviklet sig til at være den klart førende spiller inden for commisioned research.

Men spørgsmålet er forældet i dagens marked, mener head of sales Morten Raunholt Eismark. Som det har udviklet sig, ser han mere investorer, selskaber og mæglere som en treenighed, hvor ingen af parterne kan undværes.

”Ofte kan vi være bindeled mellem investorer og selskaber. F.eks. holder vi her den 30. marts et arrangement om largecap-selskaber, hvor 11 selskaber deltager. Det, synes jeg, er en klassisk rolle for os. Kigger vi på buyside (investorer, red.), vil de være eksperter på en række selskaber, som de interesserer sig for.”

”Men vores rolle er også at gøre opmærksom på nogle af de selskaber, de ikke allerede har på radaren. Det kan kun lade sig gøre, hvis vi allerede har en dialog med de pågældende selskaber,” siger Morten Raunholt Eismark.

”Omvendt kan vi også give feedback til selskaberne. Vi kan fortælle dem, hvis investorerne har hørt en historie tilstrækkeligt mange gange, mens der er behov for, at de fortæller mere om noget andet,” fortsætter han.

Selv om commissioned research ikke i sig selv bidrager afgørende til bundlinjen i ABG Sundal Collier, har selskabet foretaget det valg, at man bruger samme analytikere til dem, som udfærdiger de investor-betalte analyser på de store selskaber.

På den måde kan analytikeren, der f.eks. taler med en kunde om Ambu eller ALK, også fortælle om Össur. Og kunden oplever derfor heller ikke den selskabsbetalte analyse som et discount-produkt, om end der på sidstnævnte f.eks. ikke vil være en target pris.

Et kig på listen over de 11 børsnoterede danske selskaber, der bruger commisioned research, antyder, at den faktisk bliver brugt til at udbrede og styrke aktiemarkedet, sådan som et stort flertal af investorerne også opfatter det (se forrige side).

De 11 selskaber har i de fleste tilfælde ikke størrelsen til, at investor-betalt analysedækning kan løbe rundt. Men de er spændende investeringscases hver især. F.eks. betaler flere af de lokale banker, der deltager i disse års konsolideringsspil i sektoren, for at blive analyseret. Det samme gør som nævnt islandske Össur, der med William Demant Invest som hovedaktionær er en verdensførende producenter af proteser.

Omvendt kan man ikke sige, at commissioned research endnu har været en blockbuster i Danmark. Efter fem år er det stadig ikke nær så almindeligt, som det er i vores skandinaviske nabolande. Morten Raunholt Eismark har heller ikke noget sikkert bud på, om det bliver det. Men det vil i hvert fald blive mere almindeligt, også herhjemme, vurderer han.

”Commisioned research er stadig i en spæd udvikling. Desværre har MiFID II afstedkommet, at en række små og mellemstore selskaber får mindre opmærksomhed fra analytikere, og med konsolidering i branchen kan opmærksomheden blive endnu mindre. Commissioned research kan også spille en vigtig rolle i forhold til korrekt prissætning af en given aktie, og ikke bare for private investorer, men også for de professionelle, der ikke har ressourcer til selv at analysere alle aktier, men som dermed får mulig for at træffe investeringsbeslutninger på et mere oplyst grundlag,” siger Morten Rauhold Eismark.

Sten Thorup Kristensen

Disse danske selskaber får lavet commisioned research
AGB Sundal Collier: BankNordik, MT Højgaard Holding, North Media, Penneo, Spenn Tecnology, Vestjysk Bank, Össur, GomSpace.

Danske Bank: Sparekassen Sjælland-Fyn, RTX, GomSpace.

Nordea: BankNordik, Netcompany, Sparekassen Sjælland-Fyn, Sparekassen Kronjylland.

Sparekassen Kronjyllandªçer ikke børsnoteret, men får i stedet lavet analysen af hensyn til sine garanter.

Kilde: Mæglerne (se links).