Danske Bank kan nå 2023-mål med hjælp udefra

Ekstraomkostninger til problemsager og minus på handelsindtægter kostede et par mia. kr. på bundlinjen i et på overfladen elendigt 2. kvartal. Men tages de to poster ud af ligningen sammen med en højere udlånsrente i kølvandet på ECB’s forhøjelse, ser det ud til, at Danske Bank næste år kan levere den udmeldte 2023-målsætning,

Danske Banks 2. kvartalsregnskab var alt andet end prangende, og selvom bankens IR-folk hvert kvartal guider analytikerne i et såkaldt pre-close call før regnskabet, skød de helt ved siden af.

Analytikerne havde forventet et overskud før skat i kvartalet på 3,5 mia. kr., men det endte på 2,2 mia. kr. Det helt store fejlskud ramte handelsindtægterne, som landede på minus 390 mio. kr. mod et forventet plus på 701 mio. kr.

Spørgsmålet er nu, om banken også fremover vil levere langt under den forventede og normale indtjening på ca. 1 mia. kr. hvert kvartal på handel med værdipapirer?

På investormødet efter regnskabet indikerede Danske Banks ledelse meget klart, at den ser minusresultatet på værdipapirhandel som en engangsting, og at banken allerede i slutningen af kvartalet har skruet meget ned for risikotagningen på bankens handelsbeholdning af obligationer.

På spørgsmål fra en analytiker om, hvorfor bankens tab på værdipapirhandel var større end de andre storbankers, svarede CEO Carsten Egeriis , at det er fordi, banken har en stor markedsandel på obligationshandel, men at udsigterne for denne forretning er positive.

Egeriis bekræftede også, at banken har reduceret sin egenrisiko markant ved at nedbringe bankens handelsbeholdning af obligationer, som ellers holdes for at kunne honorere de institutionelle kunders køb og salg af store blokke.

Hans svar indikerer også, at banken under den mest turbulente tid for obligationerne er taget med bukserne nede, altså med en stor egenbeholdning af obligationer, som pludselig er faldet markant i kursværdi.

Hvis Danske Bank næste år leverer den mere normale indtjening fra trading på ca. 4 mia. kr., synes ledelsens målsætning om en forrentning af egenkapitalen på 8,5-9,0 pct. at være indenfor rækkevidde. Det svarer til et efter skat-overskud på 15-16 mia. kr. næste år – mod forventet 10-12 mia. kr. i år. Med en normaliseret handelsindtjening og lidt lavere omkostninger i 2. halvår ser vi et overskud på op mod 12 mia. kr. i år.

For næste år er der ingen tvivl om, at overskuddet øges markant i forhold til i år. Der er tre forudsætninger bag dette skøn:

For det første at banken leverer en normaliseret handelsindtjening på ca. 4 mia. kr.

For det andet at der leveres den forventede omkostningsbesparelse på ca. 2 mia. kr., jævnfør ledelsens aktuelle skøn.

For det tredje har ledelsen udmeldt, at de seneste renteændringer vil have en positiv effekt på nettorenteindtægter på 800 mio. kr. næste år ved den aktuelle Europæiske Centralbank (ECB)-rente. Og plus ekstra 800 mio. kr. for hvert ekstra kvart renteprocent. Aktuelt forventer markedet knap to renteforhøjelser mere fra ECB.

Samlet giver det en merindtægt næste år på 4-6 mia. kr. før skat og 3-5 mia. kr. efter skat. Holder det vand med skønnet på 12 mia. kr. efter skat i år, er det realistisk, at man kan levere på sin målsætning på 15-16 mia. kr. næste år.

Morten W. Langer

Aktuel kurs 102,00

Kursmål (6 mdr) 100,00