Tema – Kapitalforvaltere 2022: Stor nedgang i AuM i 2022: Bankers indtægter øges alligevel

Generel kursnedgang i både aktier og obligationer har kostet milliarder i tabt AuM for de store banker. Men trods færre milliarder under forvaltning for kunderne, har bl.a. Danske Bank, Nordea og Nykredit øget indtægterne betragteligt. Nykredit fortsætter i halvåret 2022 vokseværket, og landets tredjestørste finansaktør er nu tæt på at bide Danske Bank i haserne inden for asset management.

Danske Bank har det seneste halvår mistet kapital under forvaltning (AuM) for over 100 mia. kr., fremgår det af bankens regnskab. Efter årets andet kvartal var AuM på 704 mia. kr. mod 812 mia. kr. ved årsskiftet. Det svarer til et fald på 13 pct., og det er stort set det samme som halvårets kursfald på globale aktier. 

Bag værdifaldet ligger med stor sikkerhed et kundeudtræk af kapital, da en betydelig del af den forvaltede kapital består af obligationer, der ikke har været udsat for samme kursfald i en gennemsnitsportefølje. Nedgangen er dog størst i AuM for retailkunder, altså private, hvilket antageligt afspejler en højere aktieandel.     

Danske Bank har dog i overraskende grad formået at opretholde og øge indtægterne fra asset management: I Q2 løb indtægterne op i 573 mio. kr. efter 66 mio. kr. i performance fee, som ikke nærmere forklares, men der var indtægter for 550 mio. kr. i samme kvartal sidste år. 

Banken har altså hentet performance fee i et kvartal, som for de fleste investorer har været jammerligt. Det forklares, at performance fee stammer fra forvaltning af private equity: 

“The primary driver of performance fees in the first half of 2022 was fees received in Danske Private Equity. Assets under management declined 13% from the end-of-year level, as asset prices fell further in the second quarter, while net sales were positive in the first half, driven by the institutional segment,” skriver banken.

Nordea oplyser for halvåret, at AuM dykkede til 248 mia. euro fra 273 mia. euro efter første kvartal og fra 274 mia. euro for et år siden. Omregnet til danske kroner har den nordiske storbank 1860 mia. kr. under forvaltning, og den er altså mere end dobbelt så stor som Danske Bank på dette forretningsområde. 

Nedgangen for Nordea i AuM har været størst for den del af kapitalen, som er hentet via interne kanaler, antageligt investeringsforeninger og investeringspuljer. Nedgangen var alene i andet kvartal på 11 pct., hvor markederne dog også sluttede kvartalet meget negativt.

Nordeas private banking-forretning, som ligger under asset management, tegner sig for 106 mia. euro af den samlede kapital under forvaltning. Danske private banking-kunder stod for 31 mia. euro heraf, kun overgået af den finske private banking-forretning. Den danske private banking-forretning er altså større end de tilsvarende forretninger i Sverige og Norge, hvor Nordea er mindst.

Nordeas indtægter fra asset management i form af gebyrer og provisioner faldt kun 4 pct. til 272 mio. euro, i andet kvartal, mens det underliggende AuM-volumen dykkede mere end det dobbelte, nemlig 9 pct. 

Alt andet lige indikerer det, at banken har øget sin indtjeningsmarginal på den forvaltede kapital. Billedet underbygges af årsudviklingen, idet den totale AuM fra første halvår 2021 til første halvår 2022 dykkede med 10 pct., mens gebyrindtægterne steg 8 pct. Banken forklarer, at den øgede marginal skyldes et ændret produktmiks, altså mod produkter med højere indtjeningsmarginal.

Nykredit, som strategisk satser meget på asset management, bl.a. via opkøb, oplyser i regnskabet, at der ved halvåret var en AuM på 405 mia. kr., mod 438 mia. kr. ved årsskiftet, svarende til en tilbagegang på 7 pct. Heraf er forvaltningen af kapital i Nykredits egne fonde dykket fra 214 mia. kr. til 195 mia. kr. Nykredit skriver, at der bag det moderate værdifald ligger et nysalg på 23 mia. kr. 

Nedgangen er betydeligt mindre end for Danske Bank. Nykredit er over de seneste år bl.a. via opkøb vokset relativt mere end Danske Bank. 

Tilbage i 2019 var Danske Banks AuM mere end tre gange større end Nykredits. Ved halvåret udgjorde Nykredits AuM 57 pct. af Danske Banks, og fortsætter denne udvikling, vil Nykredit for alvor kunne udfordre den danske storbank på AuM om nogle år.

Også Nykredit har øget indtægterne på trods af lavere AuM, ligesom de to store konkurrenter. Det kunne tyde på, at der ikke er det store konkurrencepres på forvaltningspriserne.

Morten W. Langer