Det globale udbrud af abekopper er blevet en stor mulighed for Bavarian Nordic, der allerede har hentet milliardordrer hjem. Flere er sandsynligvis på vej for de kommende år, og der er nu udsigt til overskud allerede næste år med de allerede modtagne ordrer, mens vi venter på at se, om der er salgspotentiale i selskabets to storstilede milliardvaccineprojekter Covid-19 og RSV. Redaktør for ØU Life Science, Steen Albrechtsen, giver en status.
I en markedsøkonomi er den bedste situation for en virksomhed, at den har et de facto monopol på vigtige efterspurgte varer eller ydelser. Altså at der er stor efterspørgsel efter ens produkt, og man er den eneste, der har varen på lager. Man er også den eneste, der kan producere og levere en godkendt vare i år og formentlig også i de kommende år. Netop det er tilfældet for Bavarian Nordic med koppevaccinen Jynneos, som oprindeligt blev godkendt til abekopper i USA. Dengang var den særlige indikation tænkt som en rejsevaccine med et peak sale på et tocifret millionbeløb i USD. Efter udbruddet er abekoppeindikationen blevet tilføjet en europæisk godkendelse. Bavarian står altså med et meget stærkt produkt i den nuværende situation.
Naturligvis er der blevet iværksat en række studier blandt mere eller mindre håbefulde biotekselskaber. Men det er svært at se de regulatoriske myndigheder trække en række nye vacciner igennem godkendelsesprocessen med ekspresfart, som det var tilfældet med Covid-19. Simpelthen fordi vi stadig er meget langt fra en alvorlig Covid-situationen lige nu.
Ved udgangen af august er der konstateret 51.257 tilfælde i 99 lande, mens status pr. 23. august ved Bavarian Nordics halvårsrapport var 44.503 tilfælde i 96 lande. Antallet vokser altså stadig. Men ser ikke ud til at være alvorlig eksponentielt stigende på nuværende tidspunkt.
Abekoppeudbruddet ser ud til at være aftaget i styrke, og det har været nok til at sende Bavarian-aktien på en solid rutsjetur efter den voldsomme kursstigning, der næsten fordoblede aktiens værdi fra udbruddets start i midten af maj og de følgende uger. Dernæst blev det til yderligere en næsten-fordobling fra midten af juli og frem til starten af august, især hjulpet af at WHO erklærede udbruddet som ”a public health emergency of international concern”, ligesom USA erklærede national emergency d. 4. august.
Aktiens stigning falder meget godt sammen med eksempelvis smittespredningen i USA. Studerer man grafen kan man godt ane aftagende smittetal hen imod slutningen af august.
Indtil nu har Bavarian fået ordrer på ca. 9 mio. doser, og det er indregnet i årsforventningen, at over halvdelen først forventes leveret i 2023. Dermed har Bavarian allerede sikret sig en omsætning i 2023 på abekoppevaccinen Jynneos, som overstiger salget i år.
En 60/40-fordeling vil alt andet lige betyde et salg på 2,2 mia. kr. næste år for Bavarian Nordic, og dermed kan koppevaccinen Jynneos sandsynligvis også levere et EBITDA tæt på 1,5 mia. kr. næste år. Det er vel at mærke uden nye ordrer.
Som det ser ud nu, vil abekoppeudbruddet være med til at bringe sorte tal på Bavarian Nordics bundlinje næste år, og det er i sig selv en stor milepæl. Konsensusestimaterne siden maj viser, at omsætningsestimatet er løftet fra 450 mio. USD til 850 mio. USD for 2023, mens EBIT er løftet fra 46 til 208 mio. USD, og det bør i al overvejende grad kunne henføres til øget salg af koppevaccinen.
Et vigtigt spørgsmål trænger sig på i forhold til Bavarian Nordic og abekopper: Vil udbruddet medføre et varigt salg af vacciner til nødlagre m.v., eller vil det blot være et engangssalg, indtil udbruddet er under kontrol?
Vi tror mest på, at der er en styrket og vedvarende forretning for Bavarian i kølvandet på abekoppeudbruddet. Man skal her huske på, at Jynneos ikke kun er en abekoppevaccine, men i udgangspunktet er en koppevaccine. Abekopper er sandsynligvis kommet for at blive, og selvom udbruddet kommer under kontrol, vurderer vi, at der stadig vil blive opbygget beredskabslagre rundt omkring. Midt i al abekoppeeuforien skal man ikke glemme den øvrige forretning i Bavarian Nordic, hvor vi bl.a. finder covidvaccine-projektet, som er gået godt og grundigt i glemmebogen hos mange investorer pt., hvor Covid synes under kontrol i det meste af verdenen. Det vigtige fase 3 forsøg er på nippet til at blive igangsat (halvårsrapporten siger august), og de første data ventes fortsat inden udgangen af året.
Steen Albrechtsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
