Status 2022: Aktivt ejerskab i Top 30 danske investorer

Økonomisk Ugebrev har de seneste 15 år skrevet vedvarende om danske institutioners aktive ejerskab i forhold til de børsnoterede selskaber. I mange år skete der kun lidt hos ATP og få andre pensionskasser. Men med de faste lovkrav i EU’s aktionærrettighedsdirektiv har rapporteringskvaliteten taget et kvantespring, viser Økonomisk Ugebrevs kortlægning. ØU Samfundsansvar gennemgår i en artikelserie storinvestorernes konkrete aktive ejerskab efter denne oversigtsartikel.

Årets opdaterede oversigt over de danske institutioners aktive ejerskab viser, at informationskvaliteten fortsætter op mod en international norm, efter at der tidligere var et enormt efterslæb til international best practice. ØU har i mange år fokuseret på informationskvaliteten, opdelt på en stribe forskellige indholdselementer i det aktive ejerskab, som vi gennemgår nedenfor.

Og selvom der for næsten 20 år siden blev udarbejdet det første sæt anbefalinger for aktivt ejerskab, er der først indenfor de seneste fem år for alvor kommet skub i tingene. Først med anbefalinger fra Komitéen for God Selskabsledelse, og for et par år siden blev EU’s aktionærrettighedsdirektiv implementeret i dansk lovning.

Det tydeligste tegn på, at de store danske institutioner er ved at komme godt med, er deres konkrete oplysninger om, hvordan de helt konkret arbejder. De nye lovkrav omfatter også beskrivelser af mere overordnet karakter i form af politikker og arbejdsprocesser, som langt hen ad vejen ikke siger noget om, hvordan den enkelte storinvestor arbejder.

ØU har derfor valgt at fokusere på det aktive ejerskab gennem tre konkrete oplysningssøjler, nemlig de såkaldte voting records, dialoglister og eksklusionslister. Oplysninger om det aktive ejerskab gennem disse tre dimensioner giver et meget klart billede af, hvordan den enkelte investor udfører aktivt ejerskab. Men alene oplysninger om disse forhold, uanset et svagt eller hardcore ejerskab, belønnes i den ratingmodel, ØU arbejder på.

Årets gennemgang viser, at 21 ud af de 30 undersøgte investorer nu offentliggør voting records. Det sker typisk på den måde, at investoreren i en offentlig søgbar database fortæller, hvordan man har stemt på hvert enkelt dagsordenspunkt på generalforsamlinger. Det fremgår af tekstboksen nedenfor, hvilke af investorerne der fremlægger voting records. Eksempelvis Nykredit Invest, Jyske Invest og Maj Invest gør det ikke.       

Groft sagt afspejler de store investorers rapportering og holdninger til aktivt ejerskab, i hvor høj grad de arbejder som aktive ejere (frem for at være passive investorer).

Oversigten viser også, i hvor høj grad de forskellige pensionskasser, investeringsforeninger og storbanker lægger vægt på at udøve aktivt ejerskab over for de børsnoterede selskaber – med henblik på at skabe et bedre investeringsafkast på de midler, danskerne har overladt til dem i forbindelse med formueforvaltning.

Økonomisk Ugebrevs oversigt med direkte links til de 30 største investorers rapportering om aktivt ejerskab er baseret på den information, investorerne selv giver – på deres hjemmesider, i redegørelser eller i årsrapporter.

Velkendt er det, at et vedvarende ejerpres på ledelserne i de børsnoterede selskaber i sidste ende ofte forøger virksomhedens afkast, og det kan også sikre bedre rapportering – og dermed reducere risikopræmien på aktien. Af samme grund lægger myndighederne vægt på, at investorerne er aktive ejere.

Morten W. Langer

Sådan forholder institutionerne til aktivt ejerskab

Følgende 21 af i alt 30 storinvestorer fremlægger voting records: ATP, P+, Akademikerne, PBU, Danske Invest, Spar Invest, Lønmodtagernes Dyrtidsfond, Nordea Invest, PensionDanmark, BankInvest, Lægernes Pension, Danske Bank, PFA, Danica, Industriens Pension, AP Pension, Pensam, Velliv, Jyske Bank, PKA og Sydinvest.

28 af 30 storinvestorer har eksklusionslister: ATP, P+, Akademikerne, PBU, Danske Invest, Spar Invest, Lønmodtagernes Dyrtidsfond, Nordea Invest, PensionDanmark, BankInvest, Lægernes Pension, Lærernes Pension, Danske Bank, Nykredit Invest, Danica, PFA, Sampension, Industriens Pension, AP Pension, Pensam, Topdanmark, Velliv, Jyske Bank, Jyske Invest og PKA.

15 af 30 storinvestorer har dialoglister: ATP, P+, Akademikerne, Danske Invest PensionDanmark, BankInvest, Danske Bank, PFA, Danica, Sampension, Industriens Pension, AP Pension, Pensam, Velliv og PKA.