Økonomisk Ugebrevs Portefølje har den seneste måned indhentet knap 2 pct. på Benchmark Indeks og ligger nu stort set på niveau med C25 indeks. Vi har over de seneste uger skruet ned for risikoen og forberedt porteføljen på, at nedturen kan fortsætte et stykke tid endnu.
Vi forventer, at det i altovervejende grad vil være de konjunkturfølsomme aktier, der vil blive sendt ned ad bakke. Og derfor har vi nu helt trukket os ud af dem. Bl.a. ser vi aktier som FLSmidth og Pandora som stærke cases, men vi tror ikke, at man skal være i dem lige nu. Der kan meget vel komme gode købsmuligheder en del længere nede.
Vi har nu ca. 40 pct. af kapitalen nettoeksponeret mod danske aktier, især mod solide papirer som Novo Nordisk, Genmab og ChemoMetec. Vi kunne godt finde på at øge eksponeringen i ChemoMetec og begynde med småopkøb i Bavarian omkring det aktuelle kursleje. Begge papirer vil være upåvirkede af den ventede konjunkturnedgang.
Vi har ikke haft bankaktier i porteføljen et stykke tid, selvom de højere korte renter alt andet lige vil løfte bankernes indtjening. De sikre udsigter til en markant makroøkonomisk opbremsning næste år betyder, at risikoen i bankaktierne nu er markant højere end tidligere.
Som investor skal man nu gennemgå porteføljen med en tættekam og skille sig af med alle papirer, som ikke tilhører gruppen af langsigtede superaktier. Men man skal også være opmærksom på, at vi nu nærmer os et sted, som kan blive den bedste købsmulighed de næste 10 år.
Det kan komme som lyn fra en klar himmel, at centralbankerne indikerer slut på rentestigningerne og ser mulige rentesænkninger næste år. Det vil betyde et festfyrværkeri på aktiemarkederne. Og det holder vi os parate til.
Morten W. Langer
